东方战略周观察：美国大选投票倒计时

　　研究结论

    　　战略动向复盘：11 月初，全球宏观事件密集：5 日美国总统大选正式投票日，7 日美联储召开FOMC 会议，8 日中国全国人大常委会会议闭幕，11 日日本举行首相指名选举。美国总统大选结果至今难以判断，各类信号给出的方向混杂，大选结果的不确定性也映射到市场，即期VIX 指数站上22 的近期高点、期限结构呈现贴水。

    　　本文意图为大选结果的前景和时间线提供更多信息。

    　　选举内部人（双方的竞选团队）的视角：近期哈里斯在摇摆州按部就班地密集举行活动，但特朗普行程包括纽约（10 月27 日）、佛罗里达（10 月29 日）等深蓝、深红州的竞选活动，而没有将全部精力聚焦在摇摆州。活动策略上的区别说明特朗普团队内部可能较为乐观，认为特朗普尚有余力继而安排了非摇摆州的活动。另一个佐证的信号是，哈里斯在被问到内部如何看到选举结果时，表示内部评估是“她的直觉”，认为选民会支持她，回答总体比较弱势。总体来看，如果假设选举的内部人即双方竞选团队所拥有的信息比外部观察者更好，那么选举内部人的视角可能更偏向于特朗普胜选。

    　　外部（民调）视角：哈里斯与特朗普两人在本次选举的7 个关键摇摆州选情相当胶着。如果从民调出发进行线性推演，特朗普大概率拿下内华达、佐治亚与北卡罗来纳州，那哈里斯的胜选公式就要求哈里斯同时赢得宾夕法尼亚州、密歇根州，以及在亚利桑那和威斯康辛州之间至少赢得一个州。从近期民调来看，该胜选公式存在成立的可能性，因为哈里斯在密歇根、威斯康辛州民调边际领先，且两人在宾州基本打平。倘若哈里斯最终依据该公式的模式胜选，这意味着哈里斯将依靠规则所允许的最少选举人票（需要270 票胜选，若哈里斯依靠威斯康辛州胜选则有270 票，若依靠亚利桑那州则有271 票）当选美国总统，该情形下特朗普大概率会提出挑战，市场波动率大概率重新放大，对套利资本敏感的市场可能会受到冲击。

    　　大选结果时间线：本轮总统选举中，各州投票结束时间最早在美国东部时间晚6点，此后各州的初步结果将逐步公布。最关键的北部三州由于密歇根州允许提前对邮寄选票进行计票，宾州和威斯康辛州选举日当天也会开始对邮寄选票计票，预计北部三州的结果在美国东部时间6 号上午出炉。届时，如果哈里斯输掉宾州或密歇根州，大选悬念降低、特朗普胜选概率提高；但若哈里斯拿下宾州和密歇根州，但未能拿下威斯康辛，哈里斯依然有希望通过赢得亚利桑那而胜选，但亚利桑那州选举官员表示，预期本轮选举计票周期可能需要10-13 天。

    　　风险提示

    　　美国总统选举非摇摆州结果偏离民调，导致分析框架超预期变化。

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