长高电新(002452)2024年三季报点评：中标维持高增长 盈利水平阶段性承压

事项：

    公司发布2024 年第三季度报告，公司2024 年前三季度实现营收11.3 亿元，同比+6.3%，实现归母净利润1.81 亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比+9.6%；Q3 单季度实现营收4.0 亿元，同比-2.6%，环比-15.3%，单季度实现归母净利润0.6 亿元，同比-24.5%，环比-35.0%，单季度实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比-25.8%，环比-35.3%。

    评论：

    2024 年中标订单保持高增长。受益电网投资提速，公司在2024 年国家电网输变电项目前五个批次招标中，公司累计中标金额12.0 亿元，同比23 年前五批增长26.3%。

    Q3 单季度业绩阶段性承压。公司2024Q3 单季度实现毛利率35.5%，同比下降2.2pcts，环比下降1.4pcts，实现扣非净利率13.9%，同比-4.4pcts，环比-4.3pcts；费用方面，公司24Q3 单季度分别实现销售/管理/研发/财务费用率为8.6%/6.8%/4.5%/-0.2%，分别同比+2.9/+1.1/+1.1/-0.1pcts，24Q3 单季度综合费用率为19.7%，同比+4.9pcts，环比+5.4pcts。公司Q3 盈利能力承压，我们认为主要是公司订单中标高增（增加销售费用）、新总部大楼投运以及员工持股计划费用综合导致营业成本和期间费用阶段性有较多增长。

    500kv 组合电器实现多次中标，进一步提高产品覆盖范围。在24 年国网输变电项目前五个批次招标中，公司在四个批次中实现了500kv 组合电器中标；公司也在加快363kV、750kV GIS 等产品的研发进度，并且推动成套设备向绿色环保型产品发展及智慧化升级。

    投资建议：长高电新深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定靠前，500kv组合电器获得突破，其他一、二次设备产品竞争力不断提升，市场渠道逐步拓宽，目前公司财务减值风险或已逐步出清，未来成长路径清晰。考虑到公司新增的员工持计划费用等，我们预计公司24-26 年归母净利分别为2.83/3.72/4.5亿元（前值分别为3.1/3.8/4.6 亿元），对应EPS 分别为0.46/0.60/0.73 元（前值分别为0.49/0.61/0.74 元），参考同行业上市公司估值，我们给予公司25 年17倍估值，对应目标价10.2 元，维持“强推”评级。

    风险提示：电网招标或开工不及预期；公司新产品市场推广不及预期；原材料涨价削弱公司盈利。

声明：

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