2025年机械行业投资策略：周期复苏与科技成长并重

激光：顺周期链条强α赛道，看好25年周期复苏+渗透率提升共振。激光为典型成长赛道，相较制造业整体表现具备更强的韧性和复苏弹性。1）绝对增量：2023年我国激光设备销售额达到910亿元，2010-2023年CAGR约19%，是典型的成长赛道；2）相对来看：我国激光行业增速与制造业投资间存在较强的相关性，在制造业上行时成长弹性更大，在制造业疲软时保持较强韧性，核心在于激光作为先进制造加工工艺，具备较强的渗透率提升逻辑。展望2025年，近期经济刺激政策频出，看好25年制造业景气回升背景下，激光行业表现出更强的向上增长弹性。

    通用激光：进入内外需共振第三成长阶段，关注产业链最强α。细分下游来看，通用激光切割为我国工业激光加工设备最大应用场景，2023年我国激光切割设备销售收入约328亿元，2016-2023年CAGR约13%。考虑到激光设备降价趋势，我们判断实际需求数量的增幅将更加可观。从产业端视角来看，当前通用激光处于国内高功率切割需求放量、海外出口需求快速拓展的第三阶段。相较激光设备、激光器赛道，激光切割控制系统格局较好，充分受益于下游降价带来的需求量的增长。我们预计2025年国内激光切割控制系统市场规模约28亿元，2022-2025年CAGR约28%。

    专用激光：竞争格局好&下游分散，寻找强β细分赛道。相较通用激光，专用激光主要有以下两个特征：1）竞争格局更好、盈利水平更强。不论是激光设备、还是激光器，微加工盈利水平明显优于通用激光，进一步验证其更好的竞争格局。2）相较通用激光，专用激光设备市场规模偏小，规模效应较难体现。我们预估2024年我国精细微加工激光设备市场规模约132亿元，考虑到精细微加工设备种类繁多，单一产品的市场规模更为有限。往后来看，专用激光设备领域建议重点关注激光在BC电池、钙钛矿电池、Micro LED巨量转移、SiC切片等新应用领域的0到1突破。

    投资建议：制造业逐步复苏背景下，通用激光有望表现出较强增长弹性，重点推荐柏楚电子，建议关注锐科激光、大族激光。此外，建议关注激光精细微加工在新应用领域的0到1突破，专用激光重点推荐德龙激光，建议关注联赢激光、帝尔激光、杰普特、海目星等。

    风险提示：下游制造业投资不及预期；新品产业化不及预期等。

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