家家悦(603708)：加强物流体系建设 调改门店提高运营效率

　　公司1-3Q2024 营收同比增长1.78%，归母净利润同比减少12.03%公司公布2024 年三季报：1-3Q2024 实现营业收入141.27 亿元，同比增长1.78%，实现归母净利润1.88 亿元，同比减少12.03%，实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比减少22.50%。

    　　单季度拆分来看，3Q2024 实现营业收入47.65 亿元，同比减少0.49%，实现归母净利润0.18 亿元，同比减少33.71%，实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比减少88.45%。

    　　公司1-3Q2024 综合毛利率下降0.36 个百分点，期间费用率上升0.15 个百分点1-3Q2024 公司综合毛利率为23.26%，同比下降0.36 个百分点。单季度拆分来看，3Q2024 公司综合毛利率为22.65%，同比下降0.06 个百分点。

    　　1-3Q2024 公司期间费用率为21.33%，同比上升0.15 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.99%/1.90%/1.36%/0.08%，同比分别变化+0.17/ -0.06/+0.04/-0.003 个百分点。3Q2024 公司期间费用率为22.10%，同比上升0.65个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.79%/1.93%/1.31%/0.07%，同比分别变化+0.53/ -0.04/ +0.16/+0.003 个百分点。

    　　加强物流体系建设，调改门店提高运营效率

    　　截至2024 年6 月末，公司门店总数1097 家，其中直营门店997 家，加盟店100家；截至2024 年6 月末悦记零食店104 家。2024 年公司进一步加强中央仓与区域仓立体布局、多仓联动的物流体系建设。同时，公司从品类结构、商品品质、质价比、服务、环境等方面抓门店向品质经营转变；通过对卖场面积、商品、流程、系统等方面的优化，提升门店的运营效率。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于超市业态竞争较为激烈，考虑未来行业竞争态势仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026 年归母净利润的预测3%/8%/12%至1.20/1.26/1.30 亿元。公司不断完善供应链体系，优化调改门店，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，新业态发展不及预期。

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