农林牧渔行业点评报告：2024Q3生猪养殖业绩修复 宠物高景气延续

　　2024Q3 生猪养殖业绩修复，宠物高景气延续

    　　2024Q1-Q3 年农业行业实现营业收入8203.02 亿元，同比-7.03%，归母净利润320.70 亿元，同比扭亏417.65 亿元。2024Q1-Q3 行业销售毛利率11.67%，同比+4.73pct；销售净利率4.00%，同比+5.24pct；净资产收益率6.47%，同比+8.56pct。

    　　2024Q3 能繁损失缺口传导至肉猪端，猪价相对高位运行，叠加玉米、豆粕等饲料原料价格下跌驱动养殖成本下降，生猪养殖盈利能力大幅提升驱动农业板块利润修复向上。

    　　子行业分析：生猪养殖业绩持续兑现，宠物板块高景气延续2024Q1-Q3 农业子行业中，禽养殖、宠物食品行业收入同比增长，其余子行业收入同比下滑，其中宠物食品受益于国内市场扩张以及海外订单修复，收入增幅居行业之首。归母净利润方面，饲料、畜养殖、宠物食品归母净利润增幅靠前，增幅分别为1318.53%/222.69%/81.34%。Q4 为肉类消费旺季，市场肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行，生猪养殖业绩有望持续兑现。随生猪存栏逐步恢复，饲料及动保农业后周期板块价格压力缓解，盈利边际改善。宠物板块海外订单回暖，国内市场持续拓展，高景气有望延续。

    　　畜禽养殖：2024Q3 生猪供给偏紧猪价上行，Q4 猪鸡有望共振相对高位运行畜养殖：2024Q1-Q3 养猪企业实现营收3150.55 亿元，同比-4.84%，行业净利润194.01 亿元，同比扭亏为盈。受2023 年9-11 月非瘟各阶段猪群损失影响，2024Q1-Q3 生猪供给偏紧，猪价逐季抬升，生猪板块于2024Q2 起逐步实现盈利，2024Q3 猪价高位运行，生猪板块盈利扩大，预计2024Q4 猪肉消费旺季生猪供给仍相对偏紧，生猪板块保持盈利状态，业绩有望持续兑现。

    　　禽养殖：2024Q1-Q3 肉鸡养殖企业实现收入376.12 亿元，同比+1.16%；归母净利润18.19 亿元，同比+57.95%。2024Q1-Q3 白羽肉鸡价格仍相对低位运行，需求端偏承压，供给端受前期引种缺口传导，白羽肉鸡供给同比收缩，饲料价格低位运行推动肉鸡养殖成本下降。2024Q4 需求旺季，白鸡供给同比仍收缩，禽养殖企业利润有望进一步改善。

    　　饲料和宠物：饲料后周期盈利边际改善，宠物板块高景气延续饲料： 2024Q1-Q3 饲料企业实现收入1369.48 亿元，同比-6.35%，归母净利润41.44 亿元，同比+319.30%。后市生猪存栏逐步恢复叠加猪价相对高位运行，饲料企业经营压力缓解，业绩边际改善。

    　　宠物：2024Q1-Q3 实现收入81.83 亿元，同比+21.39%，归母净利润9.07 亿元，同比+96.38%。境外业务方面，随国外通胀压力缓解，客户去库进入尾声，各宠食公司海外订单迅速回暖。境内业务方面，各公司自主品牌市场拓展顺利，线上销售增长亮眼。内外销售高增驱动收入增长，叠加鸡肉等原材料价格下跌，公司利润端同比高弹性增长。

    　　风险提示：动物疫病风险、原料价格波动风险、下游需求不及预期。

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