互联网行业：10月手游大盘持平 腾讯流水稳健 网易流水降幅收窄

　　10 月本土手游市场大盘同比基本持平。根据Sensor Tower、点点数据及七麦数据，10 月，我们跟踪的本土头部手游流水之和同/环比降1%/2%，主要因《逆水寒》/《崩铁》等手游高基数及新游流水逐渐进入稳态期。流水排名前十手游中，腾讯/网易分别有5/3 款，世纪华通旗下经营策略手游《无尽冬日》自6 月上线以来流水屡创新高，10 月或达7.5 亿元（人民币，下同）。

    　　10 月流水表现：1）腾讯维持増势：本土手游同比净增11 亿元（+13%），《MDnF》10 月单月流水13 亿元，延续环比下降趋势。海外流水同比增4.4 亿元/22%，仍受Supercell 旗舰手游驱动。新游《帝国时代》10 月17日上线，登顶57 个国家iOS 下载榜，我们估算10 月流水超8,000 万元。2）网易本土流水短期承压，海外恢复增长：本土手游流水净减4 亿元/10%，《炉石传说》回归增量部分抵消《逆水寒》/《全明星街球派对》高基数影响；海外流水同比增9%/2,000 万元，受《巅峰极速》日服拉动。

    　　新游聚焦：1）10 月无重磅新游上线，3 季度上线新游中，网易《炉石传说》表现领先，我们估算10 月流水5 亿元。2）10 月共发放113 款/15 款国产/进口游戏版号，其中包括腾讯《爆裂小队》/《龙石战争》、腾讯及咪咕联合发行的《胜利女神：新的希望》（海外版首月流水7 亿元，常态化月流水1-2 亿元），另外，网易《光·遇》增加客户端。

    　　投资启示：腾讯（700 HK/买入，现价对应17 倍 2024 年市盈率）10 月手游流水同比+15%，对比2/3 季度34%/28%，对收入拉动持续释放，维持3/4季度手游收入增长加速预期（ 16%/21% ， 对比上半年10% ） ， 关注《MDnF》流水企稳及《星之破晓》等新游上线进展。网易（NTES US/买入，现价对应11 倍 2024 年市盈率）10 月手游流水同比-9%，对比3 季度-24%显著收窄，现价基本反映 3 季度手游收入同比增速转负预期，4 季度手游表现有望边际改善，估值处于历史低位，关注新游定档对投资信心的拉动。

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