万润股份(002643)：Q3经营短期承压 看好新材料业务长期成长性

　　公司发布2024 年三季报，Q3 收入及业绩短期承压。24Q1-Q3 公司实现营收27.6 亿元，同比-13.0%，归母净利3.0 亿元，同比-48.6%，扣非归母净利2.6 亿元，同比-54.6%。单Q3 公司实现营收8.1 亿元，同/环比-26.8%/-20.8%；实现归母净利0.8 亿元，同/环比-56.7%/-31.0%；扣非归母净利0.60 亿元，同/环比-66.8%/-43.6%。

    　　沸石及医药板块需求下降拖累业绩，汇兑损益进一步影响经营表现。前三季度预计沸石收入下降，主要原因系报告期公司车用沸石系列环保材料在北美需求下降，后续看下游需求复苏+新产品应用+新领域拓展。前三季度公司生命科学及医药产品亦受下游需求不振影响，对公司整体收入及业绩表现造成拖累。另24Q3 美元兑人民币贬值致使公司汇兑收益减少影响财务费用，前三季度公司财务费用同比增加1796.6 万元。

    　　电子信息材料保持良好增势，积极强化产业合作协同。三季度半导体制造材料收入同比增长，各类产品开发量产顺利推进；三季度PI 类材料整体销售保持增长，期待蓬莱项目建设推动进一步增长；前三季度OLED 材料收入呈增长态势，新产能建设持续推进；三季度液晶材料收入同比平稳。2024 年10 月公司发布公告，与京东方材料、德邦科技、业达经发签署《关于烟台京东方材料科技有限公司之股东协议》，约定共同出资成立烟台京东方材料科技有限公司，公司出资1.6 亿元（占投资总额20%），未来合资公司将开展电子专用材料的研发与销售业务，有望加强公司和产业链相关企业联系，强化产业链间合作协同效应。

    　　投资建议：根据公司前三季度实际经营情况，我们预计公司24-26 年归母净利为4.1/5.3/6.8 亿元，按照2024 年11 月4 日收盘价计算PE 分别为23.5/18.3/14.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放低于预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期。

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