北交所投资策略专题报告：北交所2024Q3综述：需求弱复苏 利润端持续承压

　　单Q3 营收增幅放大，但不抵盈利能力下探

    　　剔除贝特瑞和康乐卫士后，整体法计算2024 年前三季度营收/归母净利润同比+3%/-16%，2024Q3 营收/归母净利润同比+6%/-20%，收入增幅持续放大，秋季下游需求复苏趋势有所显现，但由于费用成本较为刚性及补贴政策改变，2024 年各季度归母净利润降幅持续放大。

    　　毛利率稳中微增，净利率和ROE 仍在下降通道随着产能利用率的提升，毛利率稳中微增，净利率和ROE 仍然持续下滑。收现效益受到季节性影响波动较大，2024Q3 现金流量净利率同比+23pcts 至102%，三季度利润和收现达成均衡。期间费用率仍然在提升，单三季度管理费用率提升较多，销售和财务费用率环比微降。

    　　三季度资本开支环比转正，或由于季节性原因或由于季节性原因，2024Q3 企业资本开支和在建工程环比增速由负转正。固定资产近年来增速保持稳定。2024 年以来，各季度补库现金支出环比均保持正增长，三季度末存货账面价值环比提升1%，补库意愿较平稳。

    　　单3 季度利润中枢降幅收窄，短期成长仍然受阻2024 年前三季度归母净利润同比增速中值/均值分别为-12%/-25%，2024Q3 归母净利润同比增速中值/均值分别为-11%/-15%，利润中枢降幅明显收窄。2024 年前三季度实现盈利公司占比84%，单三季度实现盈利公司占比81%，实现盈利的公司数量环比2024Q2 减少5 家。2024 年前三季度105 家公司归母净利润实现同比增长，占比41%；2024Q3 共107 家公司归母净利润实现同比增长，占比42%；2024Q3 归母净利润同比降幅大于30%的公司有100 家，占比39%。

    　　美护行业利润持续高增,TMT 板块三季度仍然承压整体法计算，2024 年前三季度仅6 个行业归母净利润实现同比增长，分别为交通运输（+162%）、美容护理（+146%）、石油石化（+14%）、汽车（+9%）、家用电器（+3%）和轻工制造（+2%）；单三季度仅4 个行业归母净利润实现同比增长，分别为美容护理（+144%）、农林牧渔（+28%）、家用电器（+23%）、汽车（+13%），归母净利润同比下滑较多的行业有交通运输（-426%）、传媒（-211%）和计算机（-122%）。

    　　投资建议

    　　2024 年9 月24 日以来，北交所估值和流动性持续修复，第一阶段交易总量和主题意愿较强，导致估值中枢迅速上移；我们认为接下去市场风格或往第二阶段过渡，其中重要方向就是绩优板块，因其具备估值性价比、高EPS 及低筹码特征。建议关注：1）分红稳健，成长稳健且经营性净现金流为正的标的，建议关注万通液压等个股； 2）关注并购重组主线方向；3）关注主题事件利好个股和板块，随着北证交投活跃度提升，资金对科创主题、事件主题等关注度提升，如珠海航空展举行，“小鹏汇天”首飞，建议关注低空经济产业链、人形机器人、化债等方向。

    　　风险提示：成长性不及预期；宏观环境发生变化；政策落地不及预期。

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