福斯特(603806)：Q3延续强阿尔法 盈利拐点值得期待

　　福斯特发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入151.74 亿元，同比下降8.86%；归母净利12.58 亿元，同比下降12.08%；其中，2024Q3 实现收入44.11 亿元，同比下降26.9%，环比下降18.96%；归母净利3.3 亿元，同比下降39.67%，环比下降19.01%。

    　　事件评论

    　　胶膜业务，Q3 公司销量环比基本平稳，考虑到行业层面Q3 组件排产弱于Q2，公司份额预计进一步得到提升。盈利水平方面，Q3 组件盈利压力向辅材传导，胶膜价格有所下行，但公司相对同行依然保持显著的盈利优势。

    　　其他业务，Q3 公司背板销量环比有所下降，系背板整体需求下降所致。Q3 电子材料销量环比稳中有升，经营趋势向好。

    　　其他数据方面，Q3 末公司存货21.5 亿，环降16%，应收票据和账款41.7 亿，环降19%，Q3 经营性净现金流18.8 亿，均反映公司加大回款管控，经营质量良好。

    　　展望后续，光伏产业链中胶膜的竞争格局较好，在行业供需改善、贝塔复苏的将来，胶膜觉有更强的盈利修复确定性。福斯特作为份额领先、阿尔法显著的胶膜龙头，出货量跟随行业持续增长，盈利水平的弹性更加值得期待，同时电子材料业务亦将构筑第二增长曲线，进一步增厚利润。

    　　我们预计公司2024-2025 年实现利润分别为16、25 亿元，对应PE 为30、19 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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