金陵饭店(601007)：高基数下业绩承压 关注资源整合进展

　　事件：公司发布2024 年前三季度业绩：前三季度公司实现营收13.88 亿元，同比增长2.6%；实现归母净利4182 万元，同比下降24.36%。第三季度公司实现营收4.83 亿元，同比增长3.67%；实现归母净利1863 万元，同比下降22.73%。

    　　控费相对良好，但需求承压影响盈利水平：第三季度，公司毛利率为8.90%，同比下降0.64pct，我们认为主要是去年暑期高基数下，中高档及高端酒店经营数据相对承压。期间费用率方面，第三季度销售/管理/财务费用率分别同比+0.43/-1.38/-1.20pct，经营提质增效。第三季度，公司归母净利率为3.86%，较去年同期下降1.32pct。

    　　国庆期间文旅融合焕生机，持续进行品牌建设：南京金陵饭店国庆期间累计招待宾客2.6 万人次，营收超千万元。上海金陵紫金山大酒店发布国庆主题“尊享金陵”产品10 余种，国庆期间客房出租率和RevPAR 再创新高。苏州金陵雅都大酒店推出“客房+景区”“客房+下午茶”“客房+小宴”组合套餐，平均上座率高达90%，国庆假期客房平均出租率超去年同期10%。贸易板块，苏糖公司四季度坚持扩销压库，突出重点品牌，抓好高毛利品种的销售，加快清理长期滞销品种，后续毛利率有望回暖。

    　　投资建议：公司为民族饭店品牌，在中高端全服务酒店领域运营优势突出，以品牌运营和资本扩张双轮驱动，连锁酒店持续扩张，叠加商品贸易板块高速增长，国改深化背景下成长潜力可见。我们预计2024-2026 年公司归母净利分别为0.57/0.74/0.85 亿元，对应PE 为48.02/37.08/32.03X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；预制菜业务不及预期；拓店不及预期

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