宏观主题研究：特朗普2.0对中国经济和金融市场影响几何？

　　在北京时间11 月6 日下午，特朗普拿下过半选票，成功再次入主白宫。特朗普所在的共和党以51 比42 的票数拿下参议院，并在众议院选举中取得领先，尽管胜负仍未分。

    　　特朗普的当选将如何影响中国经济和中美关系？我们认为其当选对贸易的影响最大，科技和地缘政治上的抗衡现状或持续，尽管特朗普和现任总统拜登的操作方式不一。1）在贸易方面，若特朗普执意提高所有中国出口商品关税到60%，则中国贸易和GDP 受到的影响较2018-2019 年关税战或加倍。我们预计特朗普的关税承诺最快在明年年中即可兑现。不过尚不清楚是否会加征，以及加征节奏——是类似于此前的循序渐进式，还是一下子全面加征到60%。后者的影响将更显著；2）在科技领域，我们相信中美之间科技脱钩的趋势仍将继续；3）在外交关系上，特朗普的当选或是双刃剑，很难判断中美外交关系改善还是变差；4）在金融脱钩方面，我们认为在美上市中资企业的审计风波已告一段路，由于特朗普上任而再起波澜的可能性较小。扩大投资禁令范围的趋势或不会因为特朗普重回白宫而有显著变化。

    　　中国政府预计将如何应对特朗普2.0 带来的挑战？1）在贸易领域，如果特朗普确实将中国所有进口商品关税加征至60%，那么我们认为中方有可能同等加征美国进口商品的关税；中国政府亦会允许美元兑人民币汇率适当贬值、改善供需不平衡情况和开拓新贸易伙伴、加大宏观政策调控力度等方法以应对这一挑战。短期来看，我们不排除由于特朗普当选对市场信心的影响，中国政府正于11 月4-8 日召开的人大常委会会议会小幅加大政策支持规模的可能性。不过应对潜在的新一轮关税战，是否需要大幅增加政策支持或仍取决于中美两国的具体关系进展，或采取“边走边看”模式。若明年关税战卷土重来，我们相信降准降息的力度或均在原定政策刺激的基础上有所增加，财政刺激的支持力度或亦有所加码；2）在科技领域，关键还是提升自主创新能力；3）应对更为广泛的潜在中美关系脱钩，还需增强国家安全和经济金融独立性的考量。

    　　将如何影响中国金融市场？特朗普的当选或在短期内给中国金融市场带来更多波动，尤其在关税战可能再度爆发的情况下，不过对资本市场信心的打击或小于上次当选。

    　　风险提示：特朗普的对华政策较其第一任期显著改变；后续中国政策刺激和政策成效不及预期；消费复苏乏力；房地产行业迟迟不能企稳。

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