金属行业11月月报：缅甸稀土开采依然停滞

　　投资要点：

    　　行业数据

    　　钢铁：11 月多地气温下降，传统需求旺季基本结束，但考虑到随着国内存量和增量政策的进一步落实，后续需求或仍具韧性，若未来钢厂生产速度放缓，钢价有望得到支撑。

    　　铜：11 月步入淡季，下游开工率或回落，基本面对铜价支撑有限；需关注后续国内存量和增量政策的影响以及海外重要消息的影响。

    　　铝：11 月向淡季过渡，据SMM 消息，企业在手订单减少，终端采买积极性减弱；近期多地因环保因素限产，或对企业生产造成干扰，需关注国内会议和海外重要消息的影响。

    　　锂：当前上游锂盐厂有一定挺价情绪，下游排产有一定改善，短期锂价或有回暖，但在宽松供需格局下反弹空间不大。

    　　稀土：据财联社消息，目前缅甸稀土矿仍处于开采停滞的状态，对国内稀土矿进口造成一定影响，叠加近期《稀土管理条例》的实施，稀土市场情绪较为乐观，或对稀土价格有一定支撑。

    　　本月策略

    　　（1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，氧化铝供给偏紧，从原料端对铜/铝价格形成支撑。海外进入降息周期，国内经济预期向好，均有利于铜/铝下游需求。

    　　短期需关注环保限产等因素对供给端的影响，建议关注相关板块。（2）黄金：

    　　美国进入降息周期，金价短期催化更多来源于后续美联储议息会议的表态和美国经济数据的表现；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、复杂的地缘局势、央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。（3）锡：受缅甸复产缓慢和印尼锡产品出口许可证发放延迟影响，预计锡矿供应持续偏紧；今年全球半导体行业景气复苏，叠加AI、新能源和新质生产力等发展带动需求，看好锡行业未来发展，建议关注相关板块。

    　　综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对博威合金（601137）、洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、锡业股份（000960）、紫金矿业（601899）的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。

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