债市投资者预期调查：当前市场存在哪些分歧？

　　近期，伴随增量政策加码落地，资本市场波动有所提升，对于当前及未来的股债市场、政策与基本面走势预期，市场存在哪些观点与分歧？基于此，我们通过问卷调研形式分别对机构、个人投资者展开调研，共收集384 份问卷，其中个人投资者占比86%，机构投资者占比14%，问卷结果具体分析如下：

    　　股债市场未来如何展望？

    　　股票市场：股市预期整体中性偏乐观，机构与个人投资者预期观点分布较为一致。

    　　从明年展望来看，投资者整体对股市预期相较年内更为乐观，但内部出现了一定的观点转变分化。多数投资者明年预期和今年保持一致，个人和机构样本中均有26%左右的投资者从中性偏下观点转为乐观。

    　　债券市场：年内债市预期震荡一致，过半数机构投资者点位预期在2.1%-2.2%。

    　　年内债市看法观点分歧不大，个人投资者和机构投资者中认为偏震荡的占比分别为63%和78%。相较股市而言，对于明年债市走势和点位预期，投资者观点分歧较大。结构上看，机构投资者看“走牛”的占比更大为35%，而个人投资者占比最高的观点则是“震荡”，占比为34%。

    　　大类资产：机构与个人投资者观点分化，主要差异在黄金/国内股票、商品/国内债券的看法上存在不同。按照排序分别计算各选项综合得分可以看到，机构投资者中黄金资产得分最高，商品得分最低，个人投资者中第一位则是国内股票，得分最低的为国内债券。

    　　政策面如何看？

    　　政策发力化债预期较强，消费地产预期存在分歧。从统计情况来看，个人和机构投资者认为年内政策发力侧重化债的占比均在50%左右，发力投资端预期占比较低；但在个人投资者中，预期年内侧重发力消费端的占比大于地产端（25%>17%），而机构投资者中，认为发力地产端的预期占比强于消费（22%>20%）。

    　　针对年内可能新增的政府债供给，个人投资者对规模的预期相对更高。从总体来看，多数投资者认为年内新增供给规模会在1 万亿以上，认为年内无新增供给的比例相对较少；结构来看，个人投资者对于规模预期更高，认为新增规模在1-4 万亿的比例为86%，机构投资者仅为69%。

    　　基本面存在哪些分歧？

    　　物价预期方面，个人投资者相对乐观，机构对年内物价水平变化保持谨慎。在对于未来三个月物价水平的判断上，个人与机构投资者分化显著，机构投资者中有69%认为“基本不变”，而个人投资者中认为物价水平“上涨”的占比则接近半数；在明年预期方面，有转好趋势，机构投资者预期上涨的比例从年内的24%明显提升至62%，个人投资者提升至73%。

    　　与物价预期表现不同的是，投资者总体针对明年房价走势判断不确定性较高，个人投资者的价格预期更偏谨慎。在对年内房价走势的判断上，机构投资者有73%认为基本不变，认为继续下降的占比仅为15%，而个人投资者中有35%的比例认为会继续下降，且这一比例在明年的房价预期中并未显著改善；对于机构投资者而言，明年预期与年内的判断表现分布存在较大不同，“基本不变”的占比从73%降至38%，转而向“企稳上涨”和“继续下降”表现分化。

    　　风险提示：调查问卷样本可能存在局限；调查结论可能具有偏差风险；问卷结论仅为客观数据统计分析列示，不构成市场展望判断基础。

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