策略报告：2017-2020年特朗普任期内A股市场全复盘

　　报告摘要：

    　　美国大选落下帷幕，根据新华社11 月6 日快讯：美国媒体测算，共和党总统候选人特朗普已获得至少270 张选举人票，全球资本市场也正在围绕特朗普重返白宫展开新一轮定价。在本文，我们全面梳理了2017-2020 年特朗普任期内主要对华政策和A 股市场的表现，着重复盘了2018 年前后中美贸易摩擦的市场特征和宏观经济表现：

    　　从特朗普任期内的对华政策看，2017~2020 年经历了从交易型外交转向全面战略竞争，再从全面战略竞争转向全面战略对抗的三个阶段。主要政策体现为在以贸易和科技为代表的多领域与中国进行竞争和对抗，包括连续加征关税、基于贸易保护主义的反倾销调查、基于技术封锁的所谓“301 调查”等等。

    　　从特朗普任期内的A 股表现看，除2018 年以外A 股市场表现整体表现较好，2017~2020 年上证指数上涨10.75%，其中大盘风格明显占优，创业板指、上证50 和沪深300 领涨市场，分别上涨51%、58%和56%，可以说是一场中国核心资产的牛市。行业层面来看，食饮和家电为代表的大消费板块是绝对主线。

    　　聚焦2018 年前后的中美贸易摩擦来看，贸易摩擦期间上证指数下跌30%，从实体经济和资本市场的反映来看冲击不小：

    　　我们根据中美贸易摩擦的重要事件，将其演进过程划分成三个阶段：2017 年8月~2018 年3 月是贸易摩擦开端（从301 调查启动到第一轮加征关税），2018年3 月~2018 年9 月是贸易摩擦升级阶段（美国连续加征三轮关税，并不断提高税率，中国同样加征关税予以反击），2018 年9 月~2019 年2 月是贸易摩擦缓和阶段（中美贸易谈判重启，G20 元首会晤后双方暂停加征关税）。

    　　从三个阶段的演绎规律来看，偏内需消费的板块始终占优，例如食品饮料、社会服务和农林牧渔；同时在贸易摩擦升级阶段，由于大盘持续下跌，防御性板块如银行、非银（保险）等跌幅相对较小；而在贸易摩擦缓和阶段，风险偏好提升下科技板块弹性凸显（通信、电子等），此前被制裁的重点领域也出现了明显反弹（电力设备、机械设备、家电等）。

    　　进一步观察部分细分行业的表现可以发现，出海链的相关行业（机械、汽车、家电、船舶等）在关税压力下明显跑输大盘，但在贸易摩擦缓和后，反弹幅度上也明显强于大盘整体。风格层面，大盘股在贸易摩擦冲击下体现出较好的抗跌属性，上证50 和沪深300 会明显好于中证1000 和中证2000；同时，成长风格会明显弱于价值风格，创业板指和国证成长指数相对跑输国证价值指数。

    　　风 险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。