汽车零部件行业财报总结：Q3终端进入销售旺季 成本下行释放利润弹性

　　行业复盘：终端进入销售旺季，带动供应链收入增长。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预期。汽车零部件指数涨幅9%；2）2023H2，赛力斯M7 订单超预期，带动供应链出货量增长，但原材料、运费等成本提升，企业盈利能力有所承压，指数跌幅2%；3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压，指数跌幅15%；4）2024Q3，由于汽车行业进入销售旺季，终端销量增长，带动零部件企业出货量提升，释放规模效应，同时原材料、运费价格有所下滑，零部件企业经营压力有所减缓。

    　　2024Q3，汽车零部件指数由7302 点上升至8646 点，涨幅18%。

    　　板块回顾：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失影响报表利润。新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：销量端，根据中汽协数据，2024Q1-Q3 乘用车销量分别为568/629/670 万辆，环比-28%/+11%/+6%，以旧换新发力的背景下，内需侧贡献了下半年的主要增量。分车企看，2024Q3 行业销量分化显著，其中比亚迪销量同/环比分别+37%/+15%；理想销量同/环比分别+45%/+41%；赛力斯销量同/环比分别+199%/+10%。2）成本：原材料及运费下行减轻经营压力，汇兑损失等影响净利率。2024Q3，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE 集运指数(欧线)期货结算价+2%/-1%/-2%/-55%。同期，美元兑人民币从7.27变化至7.02，美元兑比索从18.4 变化至19.6，墨西哥比索贬值对海外布局企业业绩有一定影响。

    　　财务回顾：终端供给发力拉动内需，降本增效巩固盈利能力。1）收入：

    　　2024Q3 以来，行业重磅新车密集上市，涵盖各价格带，供给维持强势。

    　　下半年以来，各车企相继加码新车供给，比亚迪（各主力车型DM5.0 换代）、鸿蒙智行（享界S9、问界M9 五座版、智界R7、阿维塔07）、吉利(银河E5、星愿)、蔚来（（乐道L60）、小鹏（MONA 03、P7+）、长安（深蓝L07/S05）相继上市，推动供应链增长。2）盈利能力：终端竞争压力向上传导，零部件企业盈利出现分化。具备客户好、管理好的企业通过规模效应+降本控费实现净利率稳健或略增。3）展望行业未来发展，我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，零部件企业向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。

    　　投资建议：终端销售进入旺季，带动零部件企业业绩发展。展望行业发展，零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银轮股份】；2）机器人供应链：【拓普集团】【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：

    　　【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国汽研】、【华阳集团】

    　　等。

    　　风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

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