嘉益转债(123250)申购分析：专业不锈钢真空保温器皿制造商

　　投资要点

    　　嘉益转债本次发行规模3.98 亿元，期限6 年，发行与主体评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价为116.05 元，到期补偿利率为9%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024 年11 月5 日中债6YA+企业债到期收益率6.4942%贴现率计算，纯债价值81.98 元，对应YTM 为2.97%，债底保护性一般。总股本稀释率为3.2%、流通股本稀释率3.45%，摊薄压力较小。

    　　从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750 万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。

    　　截至2024 年11 月5 日，公司市盈率PE(TTM)为17.43，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来57.25%分位数，估值弹性一般。净资产收益率ROE 为35.92%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为6.04%。

    　　公司流通市值占总市值比例为92.36%，公司现有限售股793.78 万股，占总股本的比例为7.64%，公司限售股下次解禁时间为2025 年3 月14 日，存在一定的解禁风险。

    　　年初至2024 年11 月05 日，公司股价上升161.29%，行业指数（轻工制造(申万)）下降6.18%，公司跑赢行业指数。

    　　综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为26%左右，对应价格为119.7 元~132.3 元。

    　　风险提示：

    　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

    　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

    　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。

    　　4、正股股价波动风险。

    　　5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。

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