东航物流(601156)：Q3业绩大幅增长 旺季盈利弹性可期

　　东航物流披露2024 年三季报：2024 年前三季度，公司营业收入为176.7 亿元，同比增长24.2%；归母净利润为20.7 亿元，同比增长24.1%；扣非净利润为19.4 亿元，同比增长26.8%。2024Q3，公司营业收入为63.9 亿元，同比增长31.5%；归母净利润为7.9 亿元，同比增长100.7%；扣非净利润为7.4 亿元，同比增长89.2%。公司发布2024-2026 年股东分红回报规划，在满足公司现金分红条件的情况下，公司每年度以现金方式分配的利润占当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50%（年内多次分红的，进行累计计算）。

    　　事件评论

    　　营收同比高增，量价环比持平。2024Q3，公司航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别为22.7/6.4/34.7 亿元，同比分别增长18.1%/10.2%/48.2%，环比分别变化-2.4%/+1.6%/+12.0%。2024Q3，上海浦东及虹桥国际吞吐量同比增长7.8%，环比增长1.9%；浦东机场空运均价同比增长33.0%，环比增长1.4%。三季度景气延续，空运量价环比保持平稳，营收环比持平。

    　　毛利环比持平，跨境电商货量环比增长。2024Q3，三季度公司毛利为12.8 亿元，同比增长73.1%，环比几乎持平。公司航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利分别为4.8/2.5/5.5 亿元，同比变化+89.8%/-7.2%/+199.8%，环比-6.3%/-2.8%/+7.3%。跨境电商需求持续旺盛，公司积极开拓大客户，跨境电商货量环比增长，推动综合物流解决方案毛利环比提升。

    　　费用优化&补贴增长，盈利同比大幅提升。2024Q3，公司期间费用同比下降0.5 亿元，三季度人民币升值，财务费用优化显著。2024Q3，其他收益同比增长0.6 亿至0.7 亿元，主要为政府补贴增长。最终，公司扣非净利同比增长89.2%至7.4 亿元。

    　　业绩弹性显现，旺季逐步兑现。三季度业绩表现超预期，运价高增验证盈利弹性。当前跨境电商旺季逐步开启，供需关系持续紧张，旺季盈利有望加速释放。此外，根据公司股东回报规划，2024-2026 年分红比例不低于30%-50%，对应24 年股息率在3.4%-5.6%，股息率具备安全垫。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.3/35.0/39.3 亿元，对应PE 分别为8.9/7.7/6.9X，维持”买入“评级。

    　　风险提示

    　　1、政策变动风险；

    　　2、跨境电商货量增长低预期；

    　　3、空运普货需求不及预期；

    　　4、国外航司国际航班量超预期增长。

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