固收视角：特朗普胜选的市场影响

　　特朗普胜选的市场影响

    　　大选计票仍在进行中，几个关键摇摆州的结果尚未完全揭晓，但特朗普已经以277 票对哈里斯224 票的优势宣告胜选。

    　　大选前民调和博彩胜率均显示特朗普小幅占优，但实际的选票情况来看，特朗普有很大概率在所有摇摆州获胜，表现超出市场预期。本次选举中出现的几个现象值得关注：

    　　①特朗普巩固并进一步扩大了乡村地区的支持率。特朗普在宾夕法尼亚、佐治亚、印第安纳、肯塔基等多个州的乡村地带获得了大量支持，乡村地区的投票率和对特朗普的支持率均较2020 年有进一步提升。

    　　②民主党在郊区的优势有所弱化。民主党在维护中心城市的基本盘之外，还积极争取有大量受过高等教育选民的周边郊区。本次投票中民主党在包括华盛顿特区的劳登县、印第安纳州的汉密尔顿县等郊区的支持率较2020 年有明显下滑。

    　　③民主党在有色人种，尤其是拉美裔选民中的支持率明显下降。2020 年出口民调显示拜登赢得了拉美裔选民约2/3 的选票，而本次选举中，部分曾经的民主党“安全县”，包括佛罗里达州的戴德县、奥西欧拉县，南德克萨斯州的斯塔尔、卡梅伦县，都转向了支持特朗普。

    　　国会方面，共和党已经拿下参议院多数席位，在众议院以196 票对177 票相对领先。由于众议院选举人数多，计票流程较为繁琐，距离最终结果公布仍需一段时间，但从全国普选结果（特朗普较哈里斯领先接近4%）和博彩平台数据来看（94.2%胜率），共和党拿下众议院多数席位并实现横扫或将成为大概率事件。

    　　市场影响来看，开始计票后资金不断涌入特朗普交易，海外市场方面，美股指数期货普遍上涨，以罗素2000 为代表的小盘股领涨，特朗普媒体科技、特斯拉等股价飙升，美股新能源板块跌幅明显，欧股走弱；美债收益率大幅上行，曲线陡峭化，普通美债和通胀保值美债的利差走阔；美元大幅走强，非美货币普遍下跌；黄金高位回落，加密货币集体走强。国内市场方面，港股走跌反映了市场尤其外资风险偏好下降，出口链走弱对应特朗普关税政策可能造成的冲击。

    　　展望后续，我们认为需要重点关注以下几条线索：

    　　第一、特朗普各项政策出台的节奏和力度。

    　　“共和党横扫”或意味着特朗普的各类政策得以较快出台。预计随着2025 年1 月20 日特朗普就职，将优先落实不需要国会两院通过的政策，相关议题可能有收紧移民、放松监管、征收关税、调停俄乌冲突等。大规模减税、产业政策调整等需要国会两院通过，可能仍需在细节上推敲打磨，不过在共和党全面执掌国会的情形下，落地难度也并不大，预计2025H2 至2026 年初或得以陆续出台。

    　　第二、全球关税的潜在影响，以及各国的应对措施。特朗普此前宣称要征收全球10%关税以及特定国家60%的税率，可能造成美国类滞涨+非美国家通缩风险。

    　　①对美国而言，大规模减税预计也会顺利落地（共和党横扫情形），或有望抵消关税的负面效应甚至进一步提振美国经济，但可能导致再通胀风险。

    　　②对非美国家，一方面或试图通过贸易协定等方式缓和关税的冲击，另一方面可能利用财政等政策发力对冲外部的不确定性，问题在于空间和代价。

    　　③全球经济环境的长期不确定性有所抬升。

    　　第三、应对策略方面，特朗普交易的重点将逐渐从“预期”转向“现实”，在极致的情绪宣泄后，或转向更多具体的政策细节。我们建议从两个角度寻找交易机会：

    　　①胜率角度，寻找特朗普交易与基本面有一定共振的品种，典型的如做多美股（银行or 小盘）、短端美债、中债等，做空原油。

    　　②赔率角度，寻找特朗普交易与基本面存在预期差的品种，把握潜在反转机会。典型的如等剧烈调整埋伏长端美债等。

    　　第四、国内资产定价的核心还是“把自己的事情做好”，海外因素更多影响时点情绪，关注供给出清后的全球强势产业，以及对冲外部不确定性的内需、自主可控品种。国内债市关注中美利差与汇率、风险偏好和潜在关税等影响路径，多空因素交织，不是核心影响因素。

    　　风险提示：美国选举结果出现变数，地缘政治风险超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。