有色行业周报：缅甸动乱的影响或将持续 关注美国大选

　　核心要点

    　　1、贵金属

    　　本周COMEX 黄金突破2800 后震荡回调，我们认为短期内利多因素被过度交易，黄金价格现面临较大的回调压力。美国9 月核心PCE 同比+2.65%，略高于预期的2.6%；核心PCE 环比+0.3%，符合预期，但较8 月的0.2%有所反弹，从而引发通胀担忧。10 月非农就业数据偏低，失业率与九月持平。COMEX 黄金非商业多头持仓占比10 月初以来连续4 周下降，截至10 月29 日该数值为63.3%，较月初下跌6.1 个pct，且非商业多头的持仓数量也同步下降，意味着部分多头获利离场，对金价进一步上涨形成掣肘。CME FedWatch Tool 数据显示市场仍预期美联储11 月/12 月分别降息25BP/25BP，预期没有变化。重点关注下周美国大选结果及11 月美联储FOMC 决议。中长期维度下，局部地区冲突未见缓解迹象，黄金作为避险资产的地位难以动摇，叠加美联储已经开启降息周期，全球央行跟进降息，打开了全球央行的货币政策窗口，预计中长期内黄金价格将维持高位。

    　　2、工业金属

    　　工业金属仍需关注政策推动落地下对需求的拉动作用以及经济表现。

    　　铜：根据SMM，本周电解铜制杆、电线电缆开工率分别为74.12%、81.02%，环比上周分别变化-2.4pct、+4.46pct。铝：根据SMM，本周铝型材、铝板带及行业平均开工率分别为50.4%、70.6%、63.2%，环比上周分别变化-1.5pct、-2.0pct、-0.6pct，铝线缆、铝箔开工率分别为72%、75.9%，环比上周持平。

    　　3、小金属及新材料

    　　缅甸地区动乱再起，供给扰动担忧，稀土价格小幅上行，后续需观察缅甸动乱对稀土矿进口的影响。本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别+0.24%、+0.29%、+1.61%。缅甸地区硝烟再起，稀土矿进口再次停滞。2023 年缅甸稀土供给达3.8 万吨，占全球的10.86%，若缅甸稀土矿出口受阻时间较长，预计对供需将产生影响，稀土价格有望受益。

    　　投资建议

    　　我们认为短期内利多因素被过度交易，黄金价格现面临较大的回调压力。全球局部冲突不断，黄金作为避险资产的地位难以动摇；随着美国降息通道打开，全球央行也跟进降息，全球迎来货币政策窗口期，我们认为中长期黄金价格仍有较大的上行空间。工业金属铜铝：国内政策频出，近期价格高位震荡；后续需关注美国经济走势、国内财政政策及供给端的变化。缅甸动乱再起，供给扰动担忧，稀土价格小幅上行，后续需观察持续影响。相关标的：1、贵金属：中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等。2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等。

    　　3、小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。4、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、宁波韵升、正海磁材、中科三环等。

    　　风险提示

    　　美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。

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