光威复材(300699)：公司前三季度扣非后归母净利润稳定增长 内蒙古项目顺利投产

公司前三季度扣非后归母净利润实现稳定增长。2024 年前三季度公司实现营业收入19.02 亿元，同比增长8.90%；实现归母净利润6.15 亿元，同比减少1.00%；实现扣非后归母净利润5.55 亿元，同比增长10.09%。2024 年Q3单季度实现营业收入7.46 亿元，同比增长42.63%，环比增长15.79%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长18.62%，环比增长16.90%；实现扣非后归母净利润2.31 亿元，同比增长89.74%，环比增长16.38%。

    公司碳纤维板块整体平稳，精密机械板块及光晟科技实现较快增长。分板块来看，碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长、工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降等综合影响，2024 前三季度公司碳纤维板块实现收入11.47 亿元，同比增长3.76%。2024 前三季度能源新材料板块实现收入4.10 亿元，同比增长20.43%。2024 前三季度通用新材料板块实现收入1.84 亿元，同比下降10.15%，主要因为需求下降和市场竞争的影响，产品价格下滑。复材科技板块实现销售收入0.81 亿元，同比增长19.65%；精密机械板块实现销售收入0.64 亿元，同比增长266.06%；光晟科技板块实现销售收入0.11 亿元，同比增长79.92%。

    公司内蒙古包头项目顺利投产，T800H 级千吨线等同性验证通过在即。内蒙古光威项目一期年产4000 吨碳纤维生产线已于2024 年投产，其中2000 吨于2024 年6 月份投产，另外2000 吨于2024 年10 月份投产。公司T800H级千吨线等同性验证总体进展顺利，预计年底前能通过等同性验证；C919大飞机用T300 级纤维已经通过等同性验证。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润8.74 亿元、9.28 亿元和9.84 亿元，对应EPS 分别为1.05 元、1.12 元和1.18 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2024 年35-40 倍PE，对应合理价值区间为36.75-42.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新产量放量不及预期；下游需求不及预期风险；产品价格下跌的风险。

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