景津装备(603279)：业绩短期承压 现金流明显好转

事件描述

    公司发布2024 年三季度业绩报告，2024Q1-3 实现营收47.04 亿元，同增1.20%；实现归母净利润6.65 亿元，同减10.09%；实现扣非归母净利润6.50 亿元，同减10.81%。

    事件点评

    营收保持稳健，业绩短期承压。分季度来看，公司2024Q1-Q3 分别实现收入15.07、16.20、15.77 亿元，同比增速分别为2.66%、2.04%、-0.98%；实现归母净利润2.29、2.30、2.06 亿元，同比增速分别为6.70%、-13.16%、-20.77%，整体看，营收依旧保持稳健，但是业绩短期承压。

    毛利率承压，费用率亦有所下降。2024Q1-3 公司毛利率同比降低3.67pct 至29.06%，其中单Q3 毛利率同比降低4.94pct 至28.36%，我们认为主要原因包括：1）成套装备毛利率低于公司整体毛利率，但成套装备收入占比有提升；2）市场竞争下，为进一步提升市占率，公司整机产品价格有所调整。费用率方面，2024Q1-3 公司期间费用率同减1.38pct 至8.94%，其中销售费用率同减0.21pct 至4.57%；管理费用率同减0.22pct 至2.46%；财务费用率同减0.05pct 至-0.53%；研发费用率同减0.89pct 至2.44%。

    现金流明显好转，分红率保障增加。2024Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为5.89 亿元，同比增长492.66%，主因对采购和存货加强了管控，购买原材料支付的现金下降所致。公司现金流明显好转，分红率保障增加，若以2023 年现金分红6.1 亿与11 月6 日收盘总市值107.6 亿元计算，公司股息率超5.6%。

    成套装备有望打造新增长点，持续拓展国内外市场。公司目前的配套设备种类逐渐丰富，部分产品已经形成市场化应用，公司将继续研发新产品、新技术，提高现有产品的技术水平，加强国内外市场的拓展，致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商。

    盈利预测与估值

    公司2024 年业绩承压，主因锂电CAPEX 承压+成套装备仍处于市场拓展期+整机价格有所调整，展望2025 年，同比看这些因素的影响均有望减弱/消除，预计公司2024-2026 年营业收入为62.58、66.84、72.66 亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.88、9.58、10.64 亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为12.11、11.22、10.11 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：

    海外市场开拓不达预期风险；成套装备销售不及预期风险；新能源下行超出预期风险；竞争加剧风险。

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