中青旅(600138)：景区业务客流略有承压 旅行社业务维持高景气

　　事件：公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现收入70.48 亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润1.53 亿元，同比减少25.77%。

    　　景区客流处于修复阶段，期待乌镇戏剧节等IP 带动客流增长。1、2024年前三季度，乌镇景区接待游客 599.34 万，同比下降 2.68%，其中东栅接待游客 169.58 万，同比下降 7.21%，西栅接待游客 429.76 万，同比持平；乌镇公司实现营业收入 13.25 亿元，同比下降 4.36%；实现净利润 2.65 亿元，同比下降 20.32%。 2、古北水镇景区 2024 年前三季度接待游客 100.25 万，同比下降 10.55%；实现营业收入 4.29 亿元，同比下降 21.38%；叠加固定成本费用压缩空间较小的因素，景区经营业绩继续承压。

    　　会展业务利润端高增，旅行社业务受出境游修复带动同比大幅提升。

    　　中青博联 2024 年前三季度实现营业收入 13.23 亿元，同比下降 5.46%；因加强经营管理，毛利率提高，实现净利润 2,429.38 万元，同比大幅提升。山水酒店 2024 年前三季度实现营业收入 2.34 亿元，因关停部分亏损门店导致规模缩减，同比下降 26.61%，净利润同比基本持平。策略性投资业务保持平稳发展态势，为公司提供稳定的收入和利润贡献。其中，创格科技 2024 年前三季度实现营业收入 25.74 亿元，实现净利润 3,888.79 万元，同比均基本持平。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收103.75 / 119.08 / 128.77 亿元，归母净利润1.91 / 2.28 / 2.63 亿元，对应PE 39.4 / 32.9 / 28.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：极端天气影响出行，行业竞争加剧，出境游修复不及预期。

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