海信家电(000921)：出口业务高增 业绩改善再超预期

　　本报告导读：

    　　公司2024 年Q1 业绩超预期，出口业务贡献收入端更多增长，各板块盈利能力持续改善，全年业绩增长目标达成确定性较强。

    　　投资要点：

    　　投资建议：上 调盈利预测，维持“增持”评级。公司24Q1 业绩超预期，预计2024 年公司海外收入将有更好增长，因此上调24-26 年预测。预计24-26 年归母净利润为35.67/41.76/48.19 亿元，对应EPS为2.57/3.01/3.47 元（原2.37/2.81/3.23 元），同比+26%/17%/15%。

    　　2024 年，可比公司行业当前估值水平普遍在13-15X，公司业绩增长预期相对同行更强，给予17xPE，上调目标价至43.69 元。

    　　业绩超预期。公司2024Q1 实现营业收入234.86 亿元，同比+20.87%，归母净利润9.81 亿元，同比+59.48%。

    　　出口高景气，冰洗业务高增。24Q1 公司收入端增长相对超预期，出口端海外渠道补库趋势下增长显著，我们预计出口业务增长好于内销。全球份额提升。公司23Q1 冰冷板块因海外去库存导致收入基数相对较低，当前补库阶段弹性增长明显。我们估计冰箱出口业务增幅超60%，内销+20%左右，整体冰冷业务收入24Q1 同比+35~40%。

    　　各项业务板块盈利稳健改善。2024Q1 公司毛利率改善0.5pcts，我们预计主要来自：1）空调及冰冷业务规模提升，出口端蒙特雷工厂等海外基地产能利用率改善；2）白电产品整体遵循结构升级趋势，均价持续维持同比提升，璀璨高端套系化增长显著。另一方面，24Q1 铜铝以及制冷剂、发泡材料等成本价格上行也对制造端产生一定压力。

    　　风险提示：原材料价格波动，成本压力不减，地产竣工下行导致后周期需求走弱

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