特斯拉产业链转债专题梳理：美国大选尘埃落定 关注特斯拉链转债

　　本报告导读：

    　　特朗普再次当选美国总统，特斯拉或有政策红利，新车型和自动驾驶值得期待，核心一级零部件供应商业绩和估值有望双击，优选双低转债。

    　　投资要点：

    　　特朗普再次当 选美国总统，特斯拉或有政策红利。2024 年 11月6 日，美国大选结果出炉，特朗普再次当选美国总统，马斯克作为特朗普的坚定支持者，特斯拉或享受政策红利，例如特朗普上台后可能会放松自动驾驶技术的监管要求，取消更多惠及特斯拉竞争对手的新能源车税收抵免政策，特朗普的关税政策也会抑制海外平价电动车进入美国，有利于特斯拉在美国的销量提升。

    　　特斯拉2024Q3 毛利率超预期，新车型和自动驾驶值得期待。

    　　2024Q3 单季度特斯拉的综合毛利率为19.84%，环比2024Q2 提升1.89pct，盈利能力明显提升。特斯拉财报会议上马斯克表示，将于2025 年上半年推出单价低于3 万美元的廉价车型，预计2025年将实现现有车型的完全自动驾驶，预计2025 年将在得克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务，Cybertruck 将于2026年实现大规模生产。马斯克预计2025 年特斯拉汽车产销规模有望增长20%-30%。

    　　国家报废更新及各地方以旧换新置换政策全面发力，带动新能源车销量高增，新能源车全产业链有望持续受益。根据乘联会最新数据，2024 年10 月中国新能源乘用车零售销量为128.4 万辆，同比增长67%，增速较9 月提升16.5pct，销量环比9 月增长14%。

    　　根据乘联会数据，2024 年10 月全国所有省份均已出台并落实汽车置换补贴政策，同时推出购车促消费政策。作为逆周期调节政策中的重要一环，国家报废更新及各地方以旧换新政策取得显著成效，新能源车全产业链有望持续受益。

    　　特斯拉产业链转债数量众多，核心一级零部件供应商业绩和估值有望双击，优选双低转债。拓普、新23、升24、岱美转债为特斯拉核心一级零部件供应商，特斯拉占营收比重相对较高，全球化工厂布局就近配套客户，中期成长性较好，转债较为双低；爱迪转债传统业务基本盘稳健，持续布局以新能源三电系统以及结构件为代表的新能源车中大件产品，全球产能逐步投产有望贡献业绩弹性，转债较为双低；联创转债的车载光学业务保持高增长，三季度实现扭亏，转债近期提议下修，转债弹性将进一步提升。

    　　风险提示：政策力度不及预期；正股波动较大；理财或二级债基赎回风险。

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