零售新业态专题二：当前时点如何看超市行业？

投资建议

    　　当前，国内超市行业已进入调整优化阶段。受制于竞争激烈化，行业规模小幅增长，行业格局阶段性有所分散化，头部超市企业由于收入承压、费用相对刚性，导致利润端尚未有显著的边际改善。

    　　但同时也应看到，线下渠道变革的潜力。中短期内，电商效率或较难进一步大幅提升，电商渗透率边际放缓（截至2024年9月达到26%），而线下零售仍以区域型、偏传统的中小企业占据主导，对比从海外入局的山姆、奥乐齐，效率提升和业态优化的空间较大。

    　　建议持续关注线下渠道变革产生的投资机会，重点关注：永辉超市、家家悦、重庆百货、红旗连锁、天虹股份。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，需求恢复偏慢：若居民收入预期未有明显改善，其消费意愿可能持续偏弱，对公司同店恢复带来一定影响；2、门店调改效果不及预期：若门店调改后，客流和客单未见明显提振，或受制于供应链能力等因素导致难以大范围调改，或延缓公司利润端改善。

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