银行业2024年三季报综述：业绩底不良稳 聚焦高拨备绩优股、受益化债拐点股

　　三季报银行业绩整体符合预期，即短期营收承压但降幅收敛、利润平稳正增：9M24上市银行营收同比下滑1%（1H24为下滑1.9%），归母净利润同比增长1.5%（1H24为增长0.4%）。行业营收保持平稳的核心源于利息净收入的筑底改善，规模增长平稳放缓下银行主动调整结构、压降低效资产助力息差降幅收窄；同时行业非息收入继续贡献营收表现，拨备反哺支撑利润正增长。个股业绩表现呈现“国有大行超预期转正、股份行低基数下平稳、城农商行继续领跑”的特征，杭州、常熟、齐鲁、瑞丰、苏农、苏州等优质银行维持10%以上业绩增速，国有大行中农行业绩增速领跑，股份行中浦发业绩增速明显回升位居同业第一。

    　　信贷增长平稳降速符合预期，结构上受益市场热度回升零售投放有所边际回暖。负债端则需关注稳存款成效，三季度存款增速维持低位，既与主动结构调整有关，也反映存款搬家压力。3Q24上市银行贷款增速8.2%，季度环比下降约1pct，主要受制于偏弱的实体需求。其中国有行增速环比放缓1.5pct至9.1%，股份行低位稳定约4.2%，城农商行保持相对高景气扩张，成都、宁波、江苏、杭州、重庆等领跑行业。结构上看，对公靠前发力背景下投放力度自然回落，国有行阶段性加大票据投放稳增量，零售端投放有所回暖，或与季末股市回暖带动居民短贷需求修复相关。3Q24上市银行存款增速低位稳定约4.5%，一方面与压降高息存款调优结构的主动摆布有关，另一方面也与活期存款持续流失相关。

    　　负债成本改善支撑息差边际平稳。展望下一阶段，受4Q24存量按揭利率一次性下调及明年初贷款重定价影响，预计短期息差依旧承压。

    　　若后续不再降息，我们判断明年下半年有望看到息差底部企稳。测算9M24上市银行净息差为1.61%，较1H24仅下降1bp。资产定价虽延续下行（3Q24生息资产收益率季度环比下降7bps至3.56%），但更为积极的是负债成本同步改善支撑相对平稳的息差表现（3Q24负债成本率季度环比下降5bps至2.06%）。短期受新一轮存量按揭利率调降以及重定价影响，资产定价或仍承压，但对营收冲击将小于去年；同时考虑2024年季度间息差趋势相对平稳（而2023年明显前高后低），明年息差对营收的负贡献也将趋于收敛。展望后续，综合考虑重定价、潜在的按揭利率调整、存款到期置换、手工补息等影响后，2024年上市银行息差预计将同比下降17bps（2023：-25bps）至约1.57%，2025年降幅收敛至约10bps、绝对水平降至约1.48%，2026年有望趋稳。

    　　资产质量保持平稳，主动核销处置助力不良平稳过渡。3Q24上市银行不良率持平1.25%，拨备覆盖率基本稳定约240%。尽管行业不良生成压力客观有所抬升，主要源自地产、零售等领域风险暴露，但主动加大核销力度，银行资产质量能够平稳过渡。个股之间分化主要在于拨备与业绩之间的摆布。三季度多家中小银行拨备覆盖率单季回落幅度在10pct以上，一方面和主动处置风险有关，另一方面也因信用成本计提力度下降、对拨备的补充有所弱化。在银行营收有望筑底但难言快速改善、不良生成扰动仍存的背景下，拨备蓄水池的厚度决定银行可以平稳业绩释放的空间。重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，实现资产质量将持续好于同业，也才能赋予稳健的业绩成长预期。

    　　投资分析意见：在稳地产、稳增长、化风险的大背景下，尽管短期银行报表依旧承压，但预期外的压制因素不再，若政策组合拳对实体经济的托底力度、提振力度不减，银行基本面就有望迎来新一轮筑底改善，继续看好银行。临近年末，以险资为代表的长线资金同样面临高股息资产的配置需求，近期A股银行阶段性调整后，估值与股息的性价比再次凸显。个股选择上，H股国有大行可继续持有，另外着重聚焦两大主线：1）政策催化下有望再现业绩成长的优质中小行：苏州银行（对应24年股息率5.1%）、苏农银行、瑞丰银行、常熟银行；2）受益化债且更有扩表抓手，因预期差而被低估的银行：重庆银行（对应24年股息率4.5%）。

    　　风险提示：实体需求不振，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。

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