新能源板块行业跟踪报告：浅析特朗普执政对光储市场的影响

　　投资要点：

    　　特朗普政府（2017-2020）政策复盘：据Infolink Consulting 公众号（1）201条款，对进口的光伏电池和组件征收 30% 的关税，随后每年降低 5 个百分点，为期四年，目的是保护尚在复兴之路上的本土光伏业者，使其免受主要来自亚洲的低成本进口产品的冲击；（2）301 条款，对包括逆变器和某些原材料在内的中国进口产品征收 10% 到 25% 的 301 条款关税。我们认为，总体上特朗普此前执政时期政策更多是表态，当时中国企业从东南亚出口美国，这期间出口外部环境稳定，并没有因为特朗普而产生很大的出口障碍。

    　　拜登政府（2021-2024）政策复盘：（1）分别于 2021 年 8 月与 2022 年 6 月展开反规避、反倾销/反补贴调查；（2）据SOLARZOOM 光储亿家公众号，2022年实施UFLPA 法案，对光伏产品原材料进行审查限制；（3）2024 年5 月对越南、马来西亚、泰国和柬埔寨东南亚四国再次开启反倾销/反补贴调查。总体来说，拜登时期的政策更有针对性。

    　　相比拜登政府，特朗普政策更倾向于立场表达。我们认为，虽然拜登更态度上支持新能源产业，但他支持的是本国新能源企业的发展，所以在拜登时期，相关政策在限制中国光伏产品上更加落到实处，政策手段针对性很强；而特朗普并没有保护本土新能源的意图，对中国光伏的政策多以表明中美贸易立场为主要目的。

    　　美国光储市场在两届政府任期中均取得高速增长。据Wood Mackenzie 数据，特朗普执政期间（2017-2020），美国光伏新增装机3 年cagr 达21.1%，储能新增装机cagr 达70.8%，平均配储时长提升0.2 小时至2.5 小时；拜登政府期间，2020-2023 光伏新增装机3 年cagr 达19.1%，储能新增装机cagr 达84%，平均配储时长较2020 年又提升0.7 小时达3.2 小时。

    　　美储市场确定性增长，政策影响有限。综上我们认为，光伏方面，当前美国对东南亚双反，只待反倾销税率落地，各项政策基本已趋于饱和，特朗普上台加码空间较小，影响有限；储能方面，美国大储市场明年的高增长确定性较强，阳光电源、阿特斯等标的估值始终受到美国大选预期的压制，具有较好增长空间。

    　　风险提示。美国储能增速不及预期、美国储能政策优惠突然取消、碳酸锂价格飞涨、美国储能电池关税增长高于预期。

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