叉车行业专题研究：他山之石 以海外叉车龙头看中国叉车全球化路径

　　本报告导读：

    　　国内叉车企业立足国内布局全球，具备天时地利人和，预计杭叉集团、安徽合力海外市场将持续发力，带动企业业绩成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：以海外五大叉车企业发展史为鉴，我们认为国内叉车出口正当时，基于行业增持评级，推荐国内叉车双寡头的杭叉集团与安徽合力。杭叉集团与安徽合力立足国内布局全球，在海外建立子公司与相应产能，全球覆盖率逐步提升，助力企业未来业绩成长。

    　　结论：1）海外叉车龙头乘二战后的全球制造业建设周期之风，以欧美、东亚为主要海外布局点快速发展，国内叉车企业与之相比在东南亚、中东地区具备差异化竞争优势；2）海外叉车龙头海外布局方式多样，多以并购、设立本地工厂等方式进入新市场，国内叉车企业企业主要以内生式增长布局海外，海外并购或可加速国内企业海外拓展步伐。

    　　乘二战后全球建设周期之风，海外五大龙头叉车企业拓展全球市场。回顾世界五大叉车龙头成长路径，其主要驱动力来源于全球制造业建设周期带来的需求高增，通过并购、设立海外子公司、设立当地工厂等方式进行全球化布局，扩大企业规模。具体地，1）二战后全球进入制造业规模化建设周期，叉车作为物料搬运核心设备充分受益；2）欧美及东亚为主要发展市场，五大龙头积极布局，通过海外子公司、并购等方式入局海外市场；3）依靠全球化分工掌握高附加值环节，保持较好的盈利能力。

    　　国内叉车企业立足国内布局全球，具备天时地利人和。天时：当下国家倡导内外双循环，一带一路顺利推进，东南亚、中东等国家制造业建设发力，而叉车作为制造业中重要的物料运输设备，顺应时代潮流，下游需求不减。地利：中国为全球叉车销量占比最大的国家，同时国内之制造产业链齐全，以中国产业链覆盖亚洲、中东地区具备竞争优势。人和：中国叉车企业经过近70 年发展，体系齐全，在基础设计、工艺经验、人才积累和装备制造等方面位于世界领先水平，电动叉车进展遥遥领先。

    　　风险提示：国内叉车企业海外拓展受阻风险；国际政治局势变动风险；汇率大幅波动风险。

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