无锡鼎邦(872931)：加快海外油化换热器拓展步伐 2024Q1-3营收同比-3.85%

　　2024Q1-3 营收3.03 亿元同比-3.85%，归母净利润3015.22 万元同比-11.37%

    2024Q1-3 公司实现营收3.03 亿元同比-3.85%，归母净利润3015.22 万元同比-11.37%，扣非净利润2959.43 万元，同比-8.96%。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.49/0.54/0.60 亿元，对应 EPS分别为0.52/0.57/0.64 元/股，对应当前股价的 PE 分别为26.4 /24.0/21.7X。我们看好在“降油增化”政策加持下，叠加公司加快海外油化换热器拓展步伐。维持“增持”评级。

    　　“降油增化”政策加持，我国乙烯建设周期开启推动换热器需求高增

    下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领域。 1）"降油增化"政策持续加码，我国炼油产能过剩，大型炼化企业积极推进“炼化一体”产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025年预计中国将新增2400 万吨乙烯产能。中国换热设备的市场规模从2019 年的810.50 亿元增长至2022 年的 868.90 亿元，CAGR 为2.35%。预计2023-2026 年市场规模将从900.2 亿元增至992.10 亿元，CAGR 为3.29%。

    　　公司多年深耕石油化工换热器，加快海外拓展步伐

    公司多年深耕石化换热设备，积累了丰富的客户资源，并且参与了多个石油化工建设项目，具备丰富的大型项目经验，在主要客户的供应商中具有较强的竞争地位。公司正在逐步拓展多晶硅制备、生物油制氢等领域，逐步开拓境外市场，目前已成为壳牌石化、沙特阿美、美孚等世界 500 强企业的合格供应商，并取得订单，在维护好国内业务的同时，国外业务或将成为新的增长极。此外，公司募投项目“年产6.5 万吨换热器、空冷器、10 万套智能仓储物流设备项目”预计完全达产后最多可新增营收4.54 亿元。

    　　风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

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