10月进出口解读：出口超预期上行 外需仍维持韧性

　　主要数据

    　　以美元计价，10 月我国出口3090.58 亿美元，同比12.7%，前值2.4%，预期5.1%；进口2133.4 亿美元，同比-2.3%，前值0.3%，预期0%；贸易顺差957.19 亿美元，前值817.11 亿美元。

    　　核心观点

    　　10 月出口增速超预期升高，海外需求短期维持韧性，9 月受台风影响的海运订单延至10 月、手机出口修复支撑出口金额创有数据以来历史同期最高，叠加基数走低，共同推高出口同比读数。短期看，海外需求衰退并不明显，国内出口企业基于对特朗普对华加征关税的担忧抢出口或将增加，预计四季度出口仍将保持稳健，并对经济形成较强支撑，而明年一季度受高利率下全球经济增长放缓、美国逆全球化贸易政策影响，出口下行风险将有所提升。进口方面，同比增速转负，高基数影响较大，有效需求不足依然是增速处于低位的主因，促消费增量政策出台的必要性和可能性均有所提升。

    　　出口增速超预期，外需短期维持韧性

    　　第一，10 月出口同比增速超预期上行，近27 年同期首次环比正增长，环比强于季节性，从金额上看为历史同期最高。第二，出口超预期上行的主要原因包括：（1）海外需求仍维持韧性，欧美消费者信心指数上行，韩国、越南出口维持稳健增长；（2）基数走低，且今年10 月出口环比超季节性上行；（3）台风影响减弱，延期货物集中出口；新款手机迎出口高峰，环比大幅增长。第三，从产品结构上看，手机、纺织纱线织物、高技术产品环比贡献较大；重点出口商品同比无明显拖累，机电产品、高技术产品贡献了同比增速的绝大部分。第四，东盟反超美国，成为10 月我国出口最大目的地，对主要国家和地区同比均实现正增长，且增速较9 月进一步升高，环比对美国出口金额小幅下降。

    　　进口：同比增速超预期回落，原油拖累最大

    　　第一，进口同比增速转负，环比强于季节性，高基数影响较大，有效需求不足依然是进口增速处于低位的主因，促消费增量政策出台的必要性和可能性均有所提升。第二，农产品进口环比回落，原油、汽车对进口同比、环比拖累均较大，高技术产品、集成电路、自动数据处理设备对进口贡献较大。

    　　风险提示：

    　　流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。

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