汽车行业2024年三季报总结：价格战告一段落 以旧换新托底景气度

　　2024Q1-Q3 国内汽车销量2157 万辆，同比+2.4%，乘用车同比表现略优于汽车行业整体。根据国家统计局数据，汽车制造业2024Q1-Q3 累计实现营业总收入73593 亿元，同比+3.4%，实现利润总额3360 亿元，同比-2.9%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为4.6%，三费率合计约5.3%，与2023 年同期相比销售净利率水平有所下降。

    　　2024Q3 以旧换新提升景气度，乘用车价格战影响盈利能力。乘用车子板块Q3收入同比-20.3%，归母净利同比-74.6%，毛利率、净利率均有所下降；客车子板块Q3 收入同比+0.4%，归母净利同比+35.0%，毛利率下跌、净利率有所提升；卡车子板块Q3 收入同比-7.9%，归母净利同比-3.0%，毛利率、净利率均有小幅提升；零部件子板块Q3 收入同比+1.4%，归母净利同比+3.6%，毛利率、净利率均有小幅提升；新能源汽车子板Q3 收入同比+3.8%，归母净利同比+5.0%，毛利率、净利率均有所上升。

    　　2024Q1-Q3 大盘估值在中位徘徊，此背景下汽车板块估值整体表现不佳，但仍存在分化。经销商板块中位震荡后，2024Q2 出现明显拉升，其余板块均整体呈现中位震荡，2024Q3 所有板块均在下跌后完成修复。我们认为横向比较各行业板块， 2024Q1-Q3 汽车板块估值水平仍处于中上等水平， 主要原因系2024Q1-Q3 汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。

    　　投资建议：我们认为，以旧换新政策对汽车行业景气度有一定的托底作用。乘用车行业在价格战告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业出口带动景气度回升，国内景气度也仍有内生修复动能。维持汽车行业“优于大市”评级。

    　　（1）整车：板块24Q3 盈利能力坚挺，说明价格战的影响已经减缓；以旧换新拉动行业景气度，大模型驱动的智能驾驶开始带动企业经营。推荐理想汽车、比亚迪、吉利汽车、零跑汽车，关注特斯拉、小鹏汽车；

    （2）零部件：主要看产业升级、景气成长两个主线，产业升级相关推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技，景气成长相关推荐中鼎股份、华阳集团和华域汽车等，其他推荐肇民科技、川环科技、瑞鹄模具；

    （3）商用车：推荐国内复苏与海外成长机会兼具的中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车。

    　　风险提示：整车销量低于预期的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。

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