食品饮料行业：白酒三季报承压 复苏趋势静待春节旺季验证

　　白酒板块2024 三季报陆续发布，受中秋需求走弱的影响，白酒企业三季报业绩普遍承压，收入和利润增速环比中报均有所下滑。其中高端酒业绩整体较为平稳，次高端和地产酒表现分化加剧。在国家一系列刺激经济政策下，今年四季度经济复苏预期增强，白酒行业复苏静待春节旺季来临前验证。

    　　白酒板块2023 实现收入同比+1.29%，2024Q2 收入同比+11.15%，Q3同比增速环比下降9.86pct；2024Q3 实现归母净利率增长2.33%，2024Q2归母净利润增长为12.2%，同比增速Q3 环比下降9.87%，收入和归母净利润呈现环比双下滑，主要反映了今年中秋和国庆需求较弱的现状。其中高端酒业绩整体较为稳定，次高端和地产酒表现分化加剧。次高端及地产酒中山西汾酒、今世缘等酒企Q3 收入和利润均保持了稳定增长，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业等酒企则呈现两极分化的业绩表现。这也反映了近几年行业发展的趋势，即行业下行周期，龙头酒企的市场占有率进一步提升。

    　　继9 月26 日的中央政治局会议之后，各部委发布了降准、降息、降存量房贷利率等重磅政策，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。一般来看，经济刺激政策反映到经济增长上来需要3-6 个月时间，经济复苏的同时食品饮料的需求也会随之改善，预计春节旺季将成为行业景气变化的重要验证期。

    　　我们建议关注需求的逐渐改善所带来的企业盈利机会，需求的进一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复。建议关注市场份额持续提升的龙头企业，推荐贵州茅台、五粮液等公司。

    　　市场回顾：

    　　本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品5.50%，乳品4.05%，调味发酵品3.97%，白酒-0.05%，肉制品-0.31%，啤酒-0.49%，黄酒（长江）-1.16%，软饮料-2.51%，其他酒类-3.20%。

    　　本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河16.84%，皇台酒业15.06%，水井坊9.10%，海南椰岛8.49%，山西汾酒7.06%；表现后五位的公司为：威龙股份-9.84%，迎驾贡酒-7.84%，口子窖-7.38%，洋河股份-6.74%，青岛啤酒-6.27%。

    　　港股市场回顾：

    　　本周港股必需性消费指数0.84%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤-3.48%，周黑鸭-2.48%，康师傅控股-2.05%，颐海国际-3.44%，农夫山泉0.00%，中国旺旺-2.19%，华润啤酒-2.33%，百威亚太-3.63%。

    　　风险提示：宏观经济下行，中美关系变化对经济带来的影响，消费复苏不及预期等。

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