长安汽车(000625)：自主新能源表现亮眼 月度销量同比由降转增

　　事件：

    　　长安汽车发布2024 年10 月产销快报：公司10 月批发销量25.08万辆，同/环比+4.07%/+17.66%，1-10 月累计批发销量215.58 万辆，同比+2.14%。其中自主乘用车10 月批发销量16.80 万辆，同/环比+3.45%/+29.91%，1-10 月累计批发销量132.88 万辆，同比-0.91%；合资品牌10 月批发销量2.73 万辆，同/环比-14.75%/-9.64%，1-10 月累计批发销量25.13 万辆，同比-1.18%。

    　　观点：

    　　自主新能源增长驱动下公司10 月销量同环比双增。公司10 月销量同/环比+4.07%/+17.66%，同比增幅由负转正，环比增幅扩大3.73pct，主要系公司自主新能源产品驱动，10 月批发销量8.53万辆，同/环比+48.56%/+56.80%，1-10 月累计销量53.29 万辆，同比+46.37%。在新能源“香格里拉”计划指引下，公司旗下新能源品牌销量逐步增长，接替自主燃油车成为公司转型成长的主要驱动力。分品牌来看，深蓝汽车10 月交付27862 辆，同/环比+79.6%/+22.7% ， 阿维塔10 月交付10056 辆， 同/ 环比+256.0%/+121.6%，长安启源10 月交付超18000 辆，9 月交付11615辆。

    　　重磅新品密集上市，订单表现亮眼。分品牌来看，深蓝汽车旗下深蓝S05 于10 月20 日正式上市，搭载4K 智趣云台相机、华为XPIXEL 加持的百万像素大灯等个性化配置，定价11.99-14.99 万元，上市10 天订单超1 万台，此外，深蓝汽车10 月全系订单超3.6 万台。阿维塔12 于11 月2 日正式上市，首批搭载宁德时代骁遥超级增·混电池及华为乾崑智驾ADS 3.0，提供增程和纯电两种动力类型，定价26.99-42.99 万元。10 月发布的阿维塔07 上市17 天，累计订单超2.5 万台。密集发布的新车及其优秀的订单表现有望加速公司新能源转型。

    　　出海销量维持高位，产能布局逐步落地。公司自主品牌海外10月销量3.08 万辆，同/环比+33.86%/+0.92%，连续2 个月出海销量超3 万辆，1-10 月累计销量31.86 万辆，同比+61.81%。公司持续加大海外投入，泰国右舵生产基地预计于2025 年一季度投产，投产第一年产能预计达10 万辆，未来将增加至20 万辆，有望辐射全球右舵市场，开拓出海新增量。

    　　盈利预测及投资评级：公司新能源转型加速，自主新能源销量表现亮眼，海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间。考虑到国内乘用车市场竞争激烈，公司燃油车业务承压，且新能源转型期投入较大，或影响公司盈利能力，我们下调公司的盈利预期，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为61.72/81.09/109.77 亿元（原预测为99.46/119.91/137.42 亿元），当前股价对应PE 为23.1/17.6/13.0 倍，可比公司PE 平均值为25.5/18.2/15.0 倍，公司估值水平低于可比公司平均值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；新产品销量不及预期；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

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