上能电气(300827)：利润端表现亮眼 全球化布局按下加速键

　　事件:

    　　上能电气2024 年10 月29 日公告2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营收31 亿元，同比-7%；归母净利润3.0 亿元，同比+45%；扣非归母净利润3.0 亿元，同比+51%；销售毛利率25.3%，同比+5.8pct；销售净利率9.8%，同比+3.5pct。

    　　其中，2024Q3，营收11.4 亿元，同比+1%，环比-6%；归母净利润1.4亿元，同比+93%，环比+29%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+105%，环比+30%；销售毛利率29.3%，同比+5.6pct，环比+6.6pct；销售净利率12.3%，同比+5.9pct，环比+3.3pct。

    　　投资要点:

    　　2024 年第三季度公司收入基本持平，利润端表现亮眼，盈利能力大幅提升。2024 年第三季度，公司营收同比基本持平（+1%），利润端业绩亮眼，扣非归母净利润同比实现超翻倍增长（+105%），环比有所提升（+30%）。盈利能力大幅提升，销售毛利率29.3%，同比+5.6pct，环比+6.6pct；销售净利率12.3%，同比+5.9pct，环比+3.3pct。

    　　在建工程及经营性现金流同比高增，经营景气向好。公司前三季度在建工程同比实现大幅增长，截至2024Q3 末，公司在建工程为1.7亿元，相较年初提升841%，2023Q3 期末为0.01 亿元。单季度看，公司2024Q3 经营性现金流1.2 亿元，同比+119%，环比+148%。

    　　全球化布局按下加速键，2024 年9 月公司首个美国储能项目顺利发货。公司全球化布局逐步深化，当前已经完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要光伏市场的布局。

    　　2024H1 海外业务收入较去年同期增长了115.46%，海外市场业绩逐步放量，公司在印度、中东市场的业务取得较为明显的增长。根据2024 年07 月01 日发布的官微，公司已成功实现向沙特阿拉伯Al Kahfah 太阳能电站项目的1.016GW 高效集中式逆变升压一体机出货。2024 年9 月，位于美国德克萨斯州的北美服务中心正式开业，标志着公司在深化本土化运营体系方面迈出了坚实的一步。公司向美国市场供货的首个储能项目140.8MW 储能电站位于美国德克萨斯州南部，项目共包含44 台上能电气3.2MW 组串式储能变流升压一体机，首批22 台组串式储能变流升压一体机已于2024 年9 月顺利发货。

    　　盈利预测和投资评级：公司为全球领先的光储解决方案供应商，预计2024-2026 年公司有望实现营业收入69.0/92.3/111.5 亿元，同比增速分别为+40%、+34%、+21%；归母净利润为5.5/8.3/10.2 亿元，同比增速分别为+92%、+52%、+22%；EPS 为1.5/2.3/2.8 元，当前股价对应PE 分别为31X、20X、17X。公司业绩稳健增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：世界能源格局变化，核心竞争力风险，经营风险，行业风险，宏观环境风险，海外市场拓展风险，原材料波动风险。

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