建筑与工程行业周报：三季报现金流有所改善 强预期下板块可以更乐观

　　行业：经营整体承压 ，盈利能力有所下降

    截至10 月30 日，建筑行业130 多家上市公司2024 年3 季报披露完毕。前三季度来看，建筑行业规模下降承压，业绩呈现相对更加明显的下滑，盈利能力有所下降：1）收入同比下滑，但业绩下滑幅度超过10%大于收入下滑幅度，可能的原因包括资金到位情况偏慢导致收入确认进度受阻、减值损失增加等；2）盈利能力方面，毛利率微幅提升，费用率有所增长，减值损失率提升，归属净利率有所下降；3）经营质量方面，2024Q1-Q3 经营现金净流出增加，资产负债率/有息负债率较年初提升。单季度来看：1）2024Q3 收入业绩同比下滑，盈利能力降低，主要是毛利率有所下降，期间费用率承压，带来归属净利率有所下滑。

    　　子板块：大部分子行业表现欠佳，央企收入业绩波动构成重要影响因素分行业来看：1）房建子行业收入业绩下滑，单3 季度来看增速环比降幅扩大，主要是头部央企的影响；2）基建子行业收入业绩下滑，可能是继续受到行业资金到位情况不佳影响；3）钢结构子行业收入业绩下滑，主要是头部企业鸿路钢构持续投入研发，以及行业盈利能力下行影响；4）国际工程子行业收入下滑，但业绩实现增长，主要受到中钢国际Q3 业绩逆势增长影响；5）石油工程子行业在全球钻井市场持续活跃、平台需求稳步增加的背景下，收入业绩维持增长；6）化学工程子行业，收入业绩有所增长，单3 季度来看业绩增长更快，主要是头部企业中国化学业绩增长影响；7）工程咨询子行业，收入增长，但业绩明显下滑，主要是毛利率下降，费用率提升，以及减值损失的影响；8）专业工程子行业，收入有所下滑，但业绩实现增长，特别是3 季度业绩大增，主要是中国中冶业绩超预期释放；9）园林子行业受制于需求疲软、企业融资不畅、减值计提等多种因素影响，业绩陷入亏损状态；10）装饰子行业受房地产调控政策、部分下游客户相关风险因素影响，收入/业绩表现有所波动。

    　　现金流方面，单季度来看，2024Q3 7 个子行业经营净现金流较期初上升，3 个子行业经营净现金流较期初下降。7 个子行业增幅在20%以上，从高到低依次为：钢结构（11.5 亿元，同比变化11.73 亿元）、房建（320.41 亿元，同比变化350.12 亿元）、装饰（3.65 亿元，同比变化13.01 亿 元）、园林（0.06 亿元，同比变化3.25 亿元）、化学工程（-7.02 亿元，同比变化26.91亿元）、专业工程（-17.19 亿元，同比变化44.05 亿元）、基建（-118.3 亿元，同比变化223.18亿元）；3 个子行业降幅在20%以上，从低到高依次为：国际工程（-29.94 亿元，同比变化-32.59亿元）、工程咨询（4.75 亿元，同比变化-2.16 亿元）、石油工程（47.4 亿元，同比变化-16.0 亿元）。

    　　弱现实、强预期之下，继续看好建筑板块：1）继续看好化债加码、财政发力下低估值建筑央国企投资机会，标的为中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国化学、中材国际等，以及四川路桥、安徽建工、隧道股份等地方国企；2）地产政策加码、经济预期修复下，看好顺周期龙头，志特新材已经出现业绩拐点，鸿路钢构在需求修复下具备较大向上弹性；3）并购重组方向，母公司体内具备业务协同潜力的包括中国交建、中钢国际等，关注地方国企与小市值设计装饰企业等通过并购重组实现跨越发展的可能。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。

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