华福固收：哪些银行的净息差在边际转好

　　付息负债成本率呈现明显的刚性特征

    　　商业银行的计息负债成本率呈相对刚性，短期内难以明显改善。近年来尽管存款利率经历了几轮下调，但商业银行的计息成本负债水平基本保持稳定，2023年商业银行整体的加权平均负债成本率从前一年的2.05%明显提升至2.15%，意味着银行利息支出的速度明显高于存款规模增长的速度。

    　　存款结构的变化是商业银行计息负债成本率上升的原因之一，存款定期化现象逐年明显。商业银行整体的定期存款占比呈现逐年提升的趋势，同比变动增幅也在逐年扩大。

    　　国股行的计息负债成本出现抬升主要是受到公司定期和活期存款利率逆势上行的影响，尤其是公司活期存款成本率上升最明显。四类银行的个人存款成本率受存款挂牌利率调降的影响从2021年以来持续保持下行的趋势，但在公司存款成本率方面，国股行出现公司活期和定期存款业务成本持续攀升的情况。

    　　生息资产收益率下行才是净息差收窄的主要原因

    生息资产收益率连续多年下滑，下降幅度甚至大于计息负债成本率的下降幅度，是银行净息差收窄的主要原因。从商业银行整体的加权平均生息资产收益率来看，2021年-2023年分别为3.94%、3.84%和3.71%，同比分别下降了0.15%、0.10%和0.13%，而同期计息负债成本率同比变动情况为-0.02%、0.04%和0.11%。

    　　政策利率引导贷款利率下行，金融机构发放贷款加权平均利率和LPR存在明显的正相关性。2020年以来，1年期LPR持续调降，贷款加权平均利率也保持持续下降的趋势，各品种贷款的发放利率下降的幅度均明显超过LPR的降幅，反映出在利率下行周期中，贷款利率除了受LPR下降的影响，还受加点下降的冲击。

    　　投资类资产的比重和收益率对净息差也有影响，在债市利率长期处于下行周期和部分债券超额收益消失的背景下，银行投资类资产收益率有所下滑。

    　　不同银行类型的净息差合意区间

    　　如果四类商业银行想要达到盈亏平衡，净息差的合意区间在1.52%-2.44%之间，国股行近三年的净息差均值为1.84%和1.96%，盈亏平衡下的净息差分别为1.52%和1.55%，也就是说净息差还能容忍继续收窄32BP和41BP。相比之下，城农商行近三年的净息差均值已经低于盈亏平衡下的净息差水平，农商行经营压力相对更大。

    　　哪些银行的净息差在边际转好

    　　一个比较简单的方法是直接通过生息资产收益率和计息负债成本率这两个指标是否在逐年改善来进行判断，我们主要选取近三年生息资产收益率增速均值为正、近三年计息负债成本率增速均值为负、以及近三年净息差增速均值为正的城农商行进行展示，总共筛选出2家城商行和8家农商行,其中主体评级AA+以上的有昆仑银行、潍坊银行和浙江义乌农商行。

    　　除了直接观察净息差的年度变化，还可以通过影响净息差的相关指标是否有在逐年改善来进行判断，主要通过对这些指标过去三年的同比变动均值赋予一定的权重进行打分，得分越高的商业银行说明在近三年相关指标的表现更好。得分较高的银行有浙江嘉善农商行、浙江义乌农商行、陕西神木农商行等。这些银行影响净息差的相关指标在过去三年的综合表现较好，且净息差正向增长的稳定性较强，整体信用资质较好。

    　　风险提示：样本代表性问题。打分模型存在一定主观性。基本面下行风险。

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