农林牧渔行业2024年三季报业绩总结：畜禽养殖业绩兑现 宠物食品景气延续

　　本期投资提示：

    　　生猪养殖盈利兑现，宠物食品景气延续，农林牧渔板块2024 三季报业绩同比大幅扭亏。根据申万农林牧渔重点跟踪的37 家上市公司统计，24Q1-3 累计实现归母净利润251.50 亿元，同比+1264%；其中，7 个子行业归母净利润增速位居前三：生猪养殖（+330%）、宠物食品（+96%）、种业（+79%）。24Q3 合计实现归母净利润184.04 亿元，同比+358%。板块内上市公司业绩因行业景气、经营状况等因素呈现分化和差异。

    　　生猪养殖：营收小幅增长，猪价上涨叠加养殖成本下降驱动业绩同比大幅扭亏。4 家主要生猪养殖企业24Q1-3 合计实现营业收入1801.9 亿元，同比+17.4%。24Q3 猪价显著上涨（24Q3 全国外三元生猪均价19.4 元/公斤，同比+21.6%，环比+18.5%），猪企出栏量兑现增长，养殖成本继续优化（2024Q3平均养殖成本环比-0.4%），业绩同比大幅扭亏为盈，合计实现归母净利润176.29 亿元。值得注意的是，24Q3 猪企出栏同比延续增长，但出栏增速有所分化。饲料原料价格回落、养殖效率提升继续驱动成本下降，养殖主体盈利显著兑现，但养殖企业单头盈利因销售价格、销售结构、养殖成本表现等原因呈现显著分化。得益于养殖盈利兑现，24Q3 多数猪企资产负债率有不同程度下降，资金状况继续改善；但在相对保守的预期下产能扩张依然较为谨慎：截止24Q3 上市猪企生产性生物资产合计239 亿元，同比-4%；合计资本开支82 亿元，同比-11%。龙头猪企分红积极加码，重视股东回报：牧原股份、温氏股份24Q3 分别派发现金股利45 亿元、9.95 亿元。

    　　肉鸡养殖：白羽肉鸡盈利回升，黄羽肉鸡盈利兑现。24Q1-3 白羽肉鸡产能维持充沛，终端需求低迷致使各环节产品价格大幅下跌；但得益于养殖成本的明显回落，白羽肉鸡企业24Q3 业绩环比有所回暖：

    　　五家上市公司（圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、春雪食品）24Q3 共实现营业收入82.7 亿元，同比-2.0%，环比Q2+5.9%，实现归母净利润4.5 亿元，同比+7.1%，环比+309.1%。但前三季度企业业绩仍大幅下滑，全产业链企业优势明显。24Q3 黄羽肉鸡价格旺季不旺，但养殖成本回落叠加其他养殖业务盈利回升，相关上市公司业绩整体继续回暖：24Q1-3 湘佳股份、立华股份共实现营业收入156.7 亿元，同比+12.0%，实现归母净利润12.5 亿元，同比+467.12%。单季度看，24Q3 两家上市公司共实现营业收入60.1 亿元，同比+14%，环比+18%，实现归母净利润6.6 亿元，同比+97%，环比+25%。

    　　宠物食品：内外销共同驱动，业绩维持高增。24Q1-3 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份合计实现营业收入81.8 亿元，同比+21.4%，实现归母净利润9.1 亿元，同比+96.4%。海外市场需求旺盛，原材料价格继续下降，中国宠物食品消费景气延续：①外销：海外市场需求良好，宠物食品出口维持高增；②原材料成本下降，盈利能力提升；③内销：宠物食品消费持续景气，头部品牌表现亮眼，市占率及盈利能力仍有提升空间。24Q3 宠物食品上市公司业绩环比继续增长：24Q3 三家公司合计实现营业收入29.5 亿元，同比+19.7%，环比+3.0%；合计实现归母净利润3.6 亿元，同比+76.8%，环比+18.4%。

    　　动物保健：下游景气低迷叠加行业竞争加剧，业绩承压。前期养殖亏损压制防疫需求，尽管5 月起猪价上涨，但下游养殖场户盈利改善（注重降本）未带动上游需求显著复苏；且当前行业同质化竞争加剧，降价促销争夺市场份额仍为现实，动物保健上市公司业绩有不同程度下滑：2024Q1-3 动物保健板块内5 家上市公司合计实现营业收入83.2 亿元，同比-4.6%；实现归母净利润8.6 亿元，同比-42.3%。

    　　投资分析意见：聚焦宠物消费景气，关注转基因商业化推广。国内宠物食品消费景气延续，头部企业有望实现市占率的稳步提升和业绩的持续增长。2024 年为转基因玉米试点商业化种植的首年，当下进入秋收期，建议关注转基因玉米收获与企业利润分成情况。重点关注上市公司：宠物食品：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份；种植链：隆平高科，大北农，登海种业；养殖链：牧原股份，温氏股份。

    　　风险提示：畜禽价格大幅波动；上市公司实际出栏/产量不及预期；农产品价格大幅波动等。

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