解读化债新举措：财政政策：防风险 托经济

　　投资要点：

    　　11 月4 日-8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京举行。会议指出，2028 年之前地方需要消化的隐性债务总额将下降12 万亿，其中6 万亿为增加的地方政府债务限额，分三年实施；4 万亿为从新增地方政府专项债券中安排用于化债，2024 年开始，连续五年每年8000 亿；2 万亿为2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务，仍按原合同偿还。

    　　我们认为，本次化债举措有助于降低地方政府的隐性债务风险和付息压力，为地方政府广义财政提供一定的空间。当前财政周期序幕已经开启，财政逆周期发力的方向是确定的，尤其中央财政还有较大的发力空间。不过，大水漫灌强刺激的可能并不大，而是在高质量发展的框架下进行稳增长。

    　　风险提示：海外不确定性因素加大。

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