证券Ⅱ行业：上市券商2024年三季报综述：Q3单季度归母净利润环比+14% 期待市场回暖业绩增量

　　核心结论：上市券商Q3 单季度归母净利润同环比增长，市场回暖下全年业绩有望正增。2024Q1-Q3，43 家上市券商共实现营业收入3714 亿元，同比-2.7%；实现归母净利润1034 亿元，同比-5.9%，业绩表现较24H1（营收/归母净利润分别同比-12.7%/-21.9%））降幅显著缩窄。Q3 单季度，43 家上市券商共实现归母净利润395 亿元，环比+14%、同比+41%。去年同期低基数叠加9 月末权益市场回暖下，单季度业绩显著改善。在23Q4 归母净利润低基数叠加市场情绪回暖下，24 全年归母净利润有望实现同比正增。

    　　主要逻辑：

    　　一、自营仍是业绩主要支撑。1）自营：2024Q1-Q3，上市券商合计自营投资收益1316.89 亿元，同比+28%。自营业务表现分化明显，固收投资及高股息资产投资为主要贡献。前三季度上市券商金融投资资产总体小幅扩张+2%，其他权益工具投资扩张显著，较年初+65%。2）信用：信用业务整体表现承压。

    　　2024Q1-Q3，上市券商利息净收入合计为246.55 亿元，同比下降28%，主要受两融需求疲软及利息支出增加影响。9 月末后市场两融规模企稳，后续有望稳定利息收入。

    　　二、手续费业务整体表现不佳，关注后续业绩修复。1）经纪：市场交投活跃度不振叠加新发基金承压拖累经纪业务收入表现。2024 年前三季度，全市场股基成交额同比-10%，新发基金规模（股票型+混合型，按照“认购起始日”统计）合计为1487 亿份，同比下降33%。上市券商合计经纪业务收入664.39 亿元，同比-13.6%。9 月24 日后市场成交量显著上行，上市券商代理买卖证券款报告期末合计27186 亿元，环比+28%，看好后续业绩增量。2）资管：资管业务小幅收缩，具有一定韧性。截至2024H1，券商资管总规模为6.42 万亿元，同比+2.64%，规模企稳。2024Q1-Q3，上市券商合计资管收入338.77 亿元，同比-2.5%。3）投行：监管强调统筹一二级市场平衡，股权融资规模同比回落显著。2024Q1-Q3，上市券商合计投行业务收入217.19 亿元，同比-38.4%，后续随着基数下降，预计投行业务同比下降压力或将减弱。

    　　投资建议：关注市场回暖下板块配置机会。上市券商前三季度业绩降幅环比缩窄，Q3 单季度归母净利润同环比实现双位数增长。在23Q4 归母净利润低基数叠加市场情绪回暖下，24 全年归母净利润有望实现同比正增。截至2024/11/8，券商板块估值为1.68 倍PB，位于近十年54.2%分位。系列政策落地有助于提升资本市场稳定性，行业高质量发展有望促进券商板块基本面及估值修复，建议关注综合性头部券商及有并购重组预期的标的。推荐中国银河、华泰证券、中信证券、国联证券，建议关注浙商证券、国泰君安。

    　　风险提示：资本市场改革进度不及预期、政策落地效果不及预期、行业竞争加剧风险、信用业务风险。

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