交通运输行业动态点评：美国大选落幕 交运板块中短长如何演绎

　　事件点评：1）中非合作论坛：2024 年9 月4 日至6 日中非合作论坛北京峰会暨第九届部长级会议在北京召开，后续中非关系将进一步加深，在非洲开展物流业务的公司发展有望提效；2）美国大选： 11 月6 日，特朗普宣布赢得2024年美国大选，竞选期间主张的相关政策落地或为交运行业创造结构性机会。

    　　航空：特朗普第二任期内或促成波音与中国航司签订大型订单，推动中美航线复航，航司业绩有望实现向上修复。2017 年11 月，特朗普第一届任期内首次到访中国期间，波音公司与中航材签订300 架737MAX 采购订单，总价值达370亿美元。考虑到两国利益交换诉求，特朗普上任后，一方面有望促成波音与我国航司的新签订单，保证中长期运力供给。另一方面中美直航航权限制有望进一步放宽，带动中美航线进一步恢复，航空公司经营效率或实现向上修复。中美直航航班进一步增加有利于中国航空公司宽体机运力转向国际航线，边际上利好航空国内供需关系改善从而对票价形成托底，以及宽体机利用率提升将摊薄航司运行成本，提升行业盈利中枢。建议中长期关注三大航，中国国航、南方航空、中国东航。

    　　跨境物流：1）集运和航空货运：短期内或发生货主集中抢运，供需错配或抬升运价中枢。特朗普主张的加征关税政策从提出到决策落地至少需要几个月时间，从25 年1 月特朗普正式就任总统到关税落地期间可能会发生抢运，跨境物流运价中枢有望上行。参考2024 年巴西和美国计划对中国电动汽车征收特殊关税等影响，导致1H24 发生抢运，造成跨境运力资源紧缺，抬升集运和洲际航空货运运价。我们预计1H25 发生货主集中抢运的可能性较大，短期内的需求集中释放或将造成短期内供应链链条紊乱，导致有效运力供给减少，供需错配抬升跨境物流运价中枢。在错配期间，建议短期关注中远海控A+H，中短期关注东航物流。

    　　2）矿产物流：中非逐步关系加深，中资物流企业发展有望提效。9 月4 日峰会通过了《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》和《中非合作论坛－北京行动计划（2025－2027）》，我们认为后续中非关系将进一步加深，在非开展矿产物流企业有望受益，实现发展进一步提效，建议中长期关注嘉友国际。

    　　油运：特朗普支持原油开采，油气产量增加带动油运需求上行。复盘特朗普首届任期，特朗普在其第一届任期内推动油气增产，助力美国能源独立。特朗普再次就任后或促进原油开采，原油供给提升或带来油价下行，推动消费国补库。

    　　中国作为原油消费大国，中国石油预计2024 年我国石油消费量将达到7.58 亿吨。在油价有望下行的预期下，随着我国经济逐步复苏，我们预计未来一年内中国补库需求较为强劲，能够推动油品运输需求增长，油运运价中枢有望上行。短期内油运市场供需关系和成本结构改善，美国政策端推动原油增产带动运输需求增加，整体油价下探改善运输成本。成本结构优化，叠加需求增加，油运行业盈利中枢有望实现向上修复。建议中短期关注中远海能、招商南油、招商轮船。

    　　投资建议：2024 年9 月中非论坛召开和特朗普赢得2024 年美国大选，有望为交运行业创造结构性机会。我们建议短期关注中远海控A+H；中短期关注东航物流、中远海能、招商南油、招商轮船；中长期关注嘉友国际、中国国航、南方航空、中国东航A+H。

    　　风险提示：大型飞机采购订单未能落地；中东地缘冲突缓和导致运力供给过剩；中非合作进展不及预期；油品补库需求不及预期。

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