钴锂金属周报：有色金属“淡季预期”修复 锂价中枢上移

　　本报告导读：

    　　上周碳酸锂价格有所回暖，期现联动小幅上涨。碳酸锂去库进程延续，主要受益于11 月淡季不淡，需求仍延续10 月的强劲，对价格有承托作用。目前对12 月需求预期也随之提升，预计碳酸锂价格横盘震荡周期在11月下旬前将延续。

    　　投资要点：

    　　周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块： 市场询盘积极性不高，下游维持刚需采买。1）无锡盘2501 合约周度涨2.01%至7.6 万元/吨；广期所2501 合约周度跌0.13%至7.64 万元/吨；2）锂精矿：

    　　上海有色网锂精矿价格为771 美元/吨，环比涨24 美元/吨。持货商强烈的挺价情绪叠加下游市场行情回暖，锂矿现货较为紧张。增持：

    　　永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能、藏格矿业。

    　　受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力。钴板块：下游需求平淡，钴价偏弱运行。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

    　　高价接受度有限，下游维持刚需采买。上周碳酸锂价格小幅震荡上涨，上游锂盐厂维持强烈的挺价情绪，但是下游对高价碳酸锂接受度有限，询盘积极性随涨价下降。下游材料厂维持谨慎观望刚需采买，成交重心有小幅上移。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升3.00%、周度库存量环比下降2.93%，碳酸锂整体延续去库。我们认为伴随美国大选、美联储降息、国内部分财政政策靴子落地，后续市场或逐步回归供需主导；11 月至今下游需求仍暂处高位，但旺季持续性存疑，同时供给产量回升也对价格上行构成一定压力；期货方面，仓单上升也隐含了接货方对仓单接货态度仍偏谨慎。我们认为，在供给尚未有效出清和中长期悲观预期的背景下，旺季的持续对价格只能承托难有拉动。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.45-7.63 万元/吨，均价较前周涨2.10%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.45-6.93 万元/吨，均价较前周跌0.07%。

    　　市场情绪低迷，钴价偏弱运行。电钴方面，上周电解钴价格小幅上涨，而目前冶炼厂整体开工率持续高位，供给相对充足。从需求端来看，下游合金及磁材市场暂无大量的备货需求，采购情况较为平淡，市场整体订单量较稳定，多偏向观望情绪。钴盐方面，目前终端消费电子、新能源汽车市场增速均明显放缓，钴盐需求下降。但头部钴企保持供应稳定，加之少数工厂重启，市场整体供应仍然充裕，市场情绪低迷以及抛售行为增多也令钴盐价格承压下行。根据SMM 数据，上周电解钴价格为16.50-19.00 万元/吨，均价较前周涨1.43%。

    　　磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.28-3.42 万元/吨，均价较前周涨1.06%。三元材料622 价格为10.42-11.51 万元/吨，均价较前周跌0.01%。

    　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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