10月通胀点评：通胀低于预期 利好债市

　　摘要

    　　第一，CPI 同比较前月回落0.1 个百分点至0.3%，同比读数回落主要受食品项拖累，10 月CPI 和食品项、非食品项、核心CPI 环比均处于季节性低位，显示实际需求仍然偏弱。

    　　第二，10 月核心CPI 环比小幅修复，较前月回升0.1 个百分点至0.0%，非食品项与核心CPI 表现一致，环比读数较前月回升0.2 个百分点至0.0%，二者绝对数值仍然均处于季节性最低水平。

    　　第三，10 月食品项环比读数回落2.0 个百分点至-1.2%，显著弱于季节性（近十年均值约0.0%）。食品项回落主要原因是极端天气消退，水产品、蔬果等价格回落，显著拖累CPI 同比读数。

    　　第四，10 月工业品价格整体平稳，PPI 环比降幅收窄至-0.1%，但仍低于去年同期（0.0%），同比读数小幅下跌，前期宏观预期对产业实际需求传导有限，后续主要关注增量政策落地和验证情况，观察能否显著改善产业层面。

    　　向后展望，由于去年同期基数较低（-0.5%），11 月CPI 同比有望略升，12月可能延续平稳。极端天气消退，蔬果价格显著下跌，关注后续何时止跌企稳，临近年底，猪肉需求可能回升，如果供给端相应收紧出栏，猪肉价格可能逐渐止跌，非食品项和核心CPI 可能仍待修复。

    　　对于PPI，11 月PPI 环比面临考验，前期商品价格有所回暖主要受宏观预期改善支撑，后续市场可能进入验证阶段，年内稳增长增量政策有限，预计工业品价格整体震荡。从基数来看，11 月基数较低，可能对PPI 同比形成一定支撑。

    　　对于债市，通胀表现偏弱，表示当前需求仍待修复，对债市构成利好。

    　　风险提示：经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。

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