零售出海观察系列第44：10月出口大幅改善 龙头Α更为显著

　　本报告导读：

    　　10 月出口增速大幅改善；期待11-12 月欧美感恩/圣诞+黑五网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4 出海板块或有较好表现。

    　　投资要点：

    　　10月出口大幅改善，对非洲/拉美/金砖国家增速提升更快。1)海关总署披露10 月进出口数据，按美元计，1-10 月我国出口增速5.1%、环比+0.8pct，进口增速1.7%、环比-0.5pct；10 月单月出口增速12.7%、环比+10.3pct，进口增速-2.3%、环比-2.6pct；我们认为主要因极端天气因素消失后的积压订单释放、上年基数效应、欧美等外需韧性；2)分区域：对非洲/拉美/金砖/欧盟/东盟出口增速提速较多，分别+22/+19/+14/+11/+10pct 至21/23/16/13/16%；对美国/日韩等均明显改善；3)分产品：未锻造的铝及铝材31%、钢材24%、机械设备30%较快；家电23%、纺服16%等多数传统消费品增速回升。

    　　Q3 跨境电商分化加剧，安克创新等品牌出海表现最佳。1)Q3 跨境电商板块营收增速34%较Q1/2 的26/24%提速；归母净利增速-2%环比有所改善，但海运涨价/股权激励/渠道扩张/汇兑损失等因素存在影响；毛利率41.8%/-4pct，扣非净利率6.54%/-1.85pct；2)Q3 分化加剧，营收增速赛维时代63.9%、华凯易佰47.7%、安克创新41.1%最快；扣非净利增速绿联科技92.4%、安克创新42%最快，部分公司Q3 转亏为短期波动、后续望改善；3)头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类，带来毛/净利率稳步提升；4)11-12 月进入欧美消费旺季，我们预计头部公司望保持较高增长(2023Q4 安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32-33%)。

    　　美国大选落地对出口链的影响分析：1)具较强品牌势能及盈利能力的公司如安克，可通过提价或其他方式部分转嫁关税影响，受影响较低；且跨境电商关税计价的基数为报关价格(近似成本价格)，并非终端售价；2)美国业务占比较低、全球布局较多元、具有供应链转移能力的公司，受影响较低，如吉宏股份美国业务占比约0%、小商品城约4-6%(近几年相对平均水平)、绿联科技约7-8%、名创优品/焦点科技约10%；部分公司如苏美达供应链在海外受影响亦相对轻；3)Tik Tok 或转为安全，相关标的同样受益。

    　　短期或有美大选落地影响，优选品牌势能强、含美率低两条主线，部分公司存在短期业绩改善预期同样受益。1)短期或存在美大选落地影响，但国内政策端支持外贸/跨境电商正在落地；2)跨境电商板块，品牌势能方向，推荐安克创新/绿联科技，受益卡罗特；含美率低方向，推荐小商品城/焦点科技/吉宏股份；3)零售出海板块，推荐名创优品；4)其它板块，推荐苏美达/康耐特光学等。

    　　风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等

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