人大常会批准化债方案事件点评：化债方案优化出台 建筑企业报表修复进行时

本期投资提示：

    事件：2024 年11 月8 日全国人大常委会办公厅举办新闻发布会，会上指出1）全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，议案提出建议增加6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024—2026 年每年2 万亿元。2）2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。3）2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元到期偿还。

    化债方案体量大、节奏快，带动优化各相关主体四季度现金流量表。体量上，化债方案提出“6+4+2”组合拳，三项政策协同发力，2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3 万亿元大幅降至2.3 万亿元，地方政府化债压力减轻。节奏上，根据方案安排，预计2024-2026 年每年置换2.8 万亿隐性债务，2027-2028 年每年置换8000 亿隐性债务，我们认为2024 年前三季度受房地产行业下行压力及地方政府债务影响，地方政府偿付压力凸显，化债方案实施起始年份为2024 年，预计四季度现金流有望获得较大程度改善，带动优化各相关主体现金流量表。

    化债思路转变，从“化债中发展”转向“发展中化债”。方案提及通过实施置换政策，帮助地方畅通资金链条，将原本用来化债的资源、受制于化债压力的政策空间、用于化债化险的时间精力均腾出来用于发展经济，同时改善金融资产质量，增强信贷投放能力，在经济良性发展中逐步化解债务风险。根据国家统计局，2024 年1-9 月基础设施建设投资（不含电力）投资同比+4.1%，传统基建投资承压，我们认为随着化债思路转变，叠加地方债务压力缓解，2024 年四季度和2025 年经济有望企稳回升，行业投资同步复苏。

    投资分析意见：化债方案优化出台，建筑企业报表修复进行时。1）大型建筑央国企受益于现金回暖带来的报表修复的同时，将同步受益经济企稳回升带来的发展机遇，央企重点推荐中国中铁，中国铁建，关注中国交建，地方国企重点推荐安徽建工，上海建工，四川路桥。2）地方民营企业受益欠款改善带来的报表修复，重点关注生态园林类公司蒙草生态、东珠生态等。

    3）产业链企业间接改善受益回款改善和下游需求回暖，重点关注志特新材、东南网架、建发合诚。

    风险提示：化债方案推进节奏不及预期；经济恢复不及预期；企业回款不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。