食品饮料行业周报：茅台公告中期分红 关注乳业产能去化

本期投资提示：

    投资分析意见：随着政策转向和各项宏观政策的落地，板块估值企稳，中长期的机会已经到来，但基本面和业绩驱动需要时间，大概率到25 年春节后。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则板块需求有望得到根本改善。展望四季度到一季度，行业需求依然承压，预计上市公司报表会继续承压。

    对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备性价比和长期投资价值。白酒和食品头部注重估值的安全边际，股息率，思路上做中期配置；小食品公司自下而上，优选有成长和处于市值和经营双底部的细分头部。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、双汇发展。

    白酒板块：本周茅台价格反弹，散瓶价格为2255 元，环比上涨75 元，整箱价格2335元，环比上涨105 元。我们判断价格上涨主因公司加强渠道管控和调整发货节奏，特别是临近双“11”，对于线上渠道的管控强化，后续价格仍要看需求的恢复情况。五粮液批价920 元，环比下降20 元左右。本周白酒板块反弹，市场将白酒作为博弈内需政策的重要抓手。我们认为未来随着一系列宏观政策的落地，需求将逐步改善，但不会一蹴而就，对板块保持耐心。目前白酒头部公司估值从长期看和国际对标看并不贵；头部公司的分红水平在稳步提升，本周茅台公告中期利润分配方案，合计派发红利300亿，此前茅台、五粮液、洋河均已公布了股东三年回报方案，大幅提高分红比例；企业分化加剧，优秀的企业依然在扩大领先优势，逆势增长。

    食品板块：大众食品在三季度的表现符合我们预期，即收入承压，成本下降支撑盈利改善。我们对大众品的整体思路如下。子行业层面，有望领先迎来供需格局改善的是乳制品行业。结合三季度情况，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳；下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半的时间，作为必需品我们认为调整周期已较长且充分。因此，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性。调味品和餐饮链，以及休闲食品具备成长优势，自下而上看好优质公司。此外，部分其他细分头部公司正处于自身经营周期和估值的底部，关注其中明年具备改善空间的公司。

    风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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