家电行业2024年三季报综述：业绩保持韧性 边际趋势向上

　　整体：收入韧性增长 ，业绩增速环比回落

    2024Q3 家电行业规模增长放缓，同比+1.43%，主要是内销消费环境有所波动，预计外销仍延续较好增长。业绩维度，在价格竞争加剧及原材料价格走强等背景下行业毛利率出现回落，但同时费用率得以优化，综合使2024Q3 归母净利润同比+1.57%，增速基本与规模持平。

    　　白电：规模增速放缓，业绩增长较优

    　　2024Q3 白电营收同比+1.04%，受7-8 月内销需求疲弱影响规模增速有所放缓。在终端均价松动、原材料价格走强、上市公司业务结构改变的背景下，板块毛利率同比-1.12pct，但同时期间费用率显著优化，驱动板块综合盈利能力同比实现优化。

    　　黑电：业绩短期波动，不改长期趋势

    　　2024 年前三季度/单三季度黑电板块收入同比+8.59%/+10.40%，龙头毛利率受成本扰动有所下滑，费率小幅提升，综合影响下业绩阶段承压。短期来看面板价格环比回落，长期来看趋于稳定，毛利率有望提升，使得国内龙头盈利能力有望得到增强。

    　　厨电与后周期：行业需求低迷，业绩阶段承压

    　　2024Q3 厨电行业营收同比-4.63%，或由于地产景气度仍较为低迷及保交房边际回落，抑制了厨电行业的新增需求，且受需求趋于谨慎影响，板块毛利率呈下滑态势。费用端，部分企业销售费用率显著提升，使2024Q3 板块归母净利润同比-20.50%，盈利能力相对承压。

    　　小家电：外销景气延续，盈利阶段性承压

    　　2024Q3 小家电板块营收同比+0.32%，同比增速趋缓，预计外销景气度延续。细分板块厨小电、清洁电器表现较优，分别同比+2.21%/+6.36%，收入错期导致清洁电器龙头营收增速不及预期。

    　　同时，内销景气承压等影响下板块毛利率有所回落，费率端或由于规模下降而费用投放较为刚性有所提升。2024Q3 小家电板块业绩同比-26.74%，阶段性仍较为承压。

    　　上游零部件：需求保持景气，经营质量升级

    　　2024Q3 上有零部件板块营收同比+2.81%，延续稳健增长。受国内以旧换新政策和全球新能源需求驱动，制冷和汽车零部件业务需求旺盛，龙头公司产品结构升级和规模效应显现，成本优化、经营提效，综合使2024Q3 上游零部件板块业绩同比+4.4%。

    　　投资建议：把握结构性确定增长

    　　在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业，推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头，重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家等；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技，3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信家电、海信视像等。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。

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