汽车板块24Q3财报综述：乘用车板块景气向上 量利齐升

　　核心观点

    　　总量与结构：景气向上、自主崛起、新能源加速。Q3随着以旧换新政策加码、地方补贴出台、新品上市，消费者对新品和政策的观望逐步转化需求，终端景气度环比恢复较好，24Q3乘用车批发销量670万辆，同环比增速分别为-2.3%/+6.5%，狭义乘用车零售销量573.2万辆，同环比增速分别为+0.3%/+14.5%。结构上，Q3新能源乘用车批发端渗透率达48.4%再创新高，环比+5.2pct，其中混动渗透率20.8%，环比+2.8pct，纯电渗透率27.5%，环比+2.3pct。同时，24Q3自主品牌乘用车市占率达67%，环比+3pct，创下历史新高，自主加速崛起。

    　　乘用车整车：盈利普遍环比提升。销量：Q3比亚迪受益DM5.0、理想受益L6放量环比增量较好；单车ASP：理想/赛力斯受车型结构影响环比略下降，比亚迪/长城环比提升；毛利率：Q3毛利率分化，理想/比亚迪受益规模效应及降本环比提升、长安自主受益产品结构改善环比提升，长城/赛力斯受产品结构影响环比下滑；单车盈利：除长城外单车盈利环比均提升。24Q3整车业绩超预期的主要是比亚迪/理想/赛力斯。

    　　汽车零部件：量利齐升。收入端：零部件板块整体收入好于行业，国产替代+品类拓宽与客户结构优化+平台化延伸驱动成长性。

    　　盈利端：24Q3得益于规模效益、原材料成本下降等，板块毛利率环比提升，利润增速好于收入。收入端分客户维度看，Q3理想/吉利银河/特斯拉产业链收入环比增长较好。盈利端24Q3毛利率环比提升明显的公司有：沪光股份环比+3.99pct（受益结构优化+产效提升）、华纬科技环比+4.5pct （受益结构优化&产能爬坡）、上声电子环比+3.89pct （受益原材料下降+规模提升）、豪能股份环比+2.58pct（受益差速器放量）、上海沿浦环比+2.21pct（受益产能利用率提升+成本管控）、爱柯迪环比+2.09pct（受益铝价下跌+理想放量） 。24Q3汽零业绩超预期的主要是福耀/沪光/上声电子/新泉/爱柯迪/华纬科技等

    商用车：行业淡季。Q3受淡季以及政策导致的观望情绪，行业销量同环比均双位数以上下滑。核心标的重汽业绩超预期，推测主要系外销超预期，潍柴动力符合预期。随着观望情绪消退，Q4行业销量预计同环比双位数以上增长。

    　　投资建议：行业进入旺季+年底车企销量冲刺，景气向上持续，整车推荐比亚迪、吉利汽车H，建议重点关注赛力斯、江淮汽车；零部件推荐福耀玻璃、沪光股份、继峰股份、拓普集团、三花智控、上海沿浦、博俊科技、瑞鹄模具、爱柯迪等，建议重点关注新泉股份、豪能股份。商用车板块，Q4随着观望情绪消退，行业销量预计同环比双位数以上增长，推荐潍柴动力，建议重点关注中国重汽H。

    　　风险提示：行业需求不及预期、海外关税政策风险、第三方数据失真的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

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