信用利差周度跟踪：信用利差强势回落2-3Y中高等级收益率降幅更大

　　信用债收益率 全面下行，2Y 期中高等级下行幅度更大。本周中短端利率继续走低，1Y、2Y、3Y 和5Y 期国开债收益率分别下行4BP、1BP、1BP 和0BP。信用债收益率强势下行，中高等级信用债收益率下行幅度普遍更大。各期限AAA 级信用债收益率下行6-9BP；各期限 AA+级信用债收益率下行7-11BP；1-3 年期AA 级信用债收益率下行7-9BP，5 年期下行4BP；1Y 期AA-级信用债收益率下行6BP，2-5 年期下行1-2BP。信用利差全面下行，中长久期中高等级信用债利差下行幅度更大。1 年期AAA 级利差下行3BP，2-5 年期AAA 级利差下行7BP；1 年期AA+级利差下行4BP，2-5 年期AA+级利差下行6-10BP；1 年期和5 年期AA 级利差下行3BP，2-3 年期AA 级利差下行6-8BP；各期限AA-级利差下行0-2BP。评级利差方面，1-2 年期AAA/AA+利差下行1-3BP，5Y 期AAA/AA+上行1BP，AA+/AA 级品种评级利差上行1-3BP，2-5 年期AA/AA-级利差上行3-7BP。

    　　期限利差全面下行，中低等级品种期限利差波动更大。2Y/1Y 期限利差在-3 至4BP 间波动，3Y/2Y 期限利差在-1 至2BP 间波动，5Y/3Y 期限利差上行1-3BP。

    　　城投债利差普遍下行，但部分弱区域利差仍小幅回升。本周城投债利差普遍下行，外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别下行5BP、4BP 和2BP。各省AAA 级平台利差多数下行4-6BP，浙江、新疆、重庆等地均下行6BP；AA+级平台利差多数下行2-5BP，北京下行6BP，云南上行6BP；AA+级平台利差多数下行2-4BP，上海、北京分别下行6BP 和5BP，辽宁、贵州和山东分别上行10BP、8BP 和4BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行5BP、4BP 和4BP。各省级平台利差多数下行4-6BP，天津、宁夏和广西分别下行2BP、2BP、3BP；多数区域地市级平台利差下行4-5BP，但云南、内蒙古和贵州地市级平台利差分别上行7BP、5BP 和5BP；吉林、贵州和辽宁区县级平台利差分别上行6BP、5BP 和3BP。

    　　产业债利差转为下行。央企和地方国企地产债利差分别下行4BP 和1BP,混合所有制和民企地产债利差上行2BP 和35BP。龙湖利差下行40BP；金地利差下行4BP；万科利差下行4BP；华发股份利差上行4BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别下行6BP、5BP 和6BP；AAA 级钢铁债利差下行4BP；化工债利差下行4-5BP。陕煤利差下行8BP；晋控煤业利差下行7BP；河钢利差下行4BP。

    　　二永债利差整体下行，3Y 期二永债幅度更大。1Y 期商业银行二级资本债利差下行1-2BP，1Y 期商业银行永续债利差下行4-6BP；3Y 期二级资本债利差下行5BP，永续债利差下行5-6BP；5Y 期二永债利差下行1-3BP。

    　　产业永续债超额利差基本持平，5Y 城投债超额利差降幅较大。本周产业AAA3Y 永续债超额利差上行0.01BP 至10.32BP，处于2015 年以来的8.88%分位数；产业 AAA5Y 永续债超额利差上行0.01BP 至10.24BP，处于2015 年以来的7.04%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差上行0.19BP至10.00BP，处于8.00%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差下行2.10BP 至8.90BP，处于5.50%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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