腾景科技(688195)：业绩持续好转 光通信、半导体贡献增长

　　本报告导读：

    　　公司2024 年业绩不断好转，在光通信、半导体等领域的带动下，有望迎来持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。我们维持公司 2024-2026 年 EPS 预测分别为0.60/0.82/0.98 元，参考可比公司平均估值水平，公司在半导体以及光通信领域快速发展，同时考虑半导体业务给公司带来的估值提升，给予公司2025 年75x PE，上调目标价至61.5（+28.73）元，维持增持评级。

    　　前三个季度收入及毛利率持续改善，半导体、光通信领域带动业务增长。公司24Q1-24Q3 单季度收入分别为0.94、1.18、1.20 亿元，同比分别+20.64%、32.12%、50.97%，单季度毛利率分别为32.10%、40.73%、40.83%，收入及毛利率均呈现出逐季改善的趋势。2024 年前三个季度公司收入及盈利端的改善主要由于（1）AI 算力驱动下，高速光通信元器件需求增长（2）新兴领域半导体设备、生物医疗等领域业务的持续开拓。AI 及半导体、生物医疗领域的增长带来公司营业收入的持续增长以及产品结构的不断优化，从而带动收入以及利润的增长。

    　　半导体设备领域进展迅速，光通信逐步兑现业绩增量。公司目前为半导体设备领域客户提供精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体精密光学系统中。据公司2024 年中报披露，公司新兴领域目前在研项目（国内先进水平）包括（1）应用于光刻机光学系统的合分束器项目，主要满足国产替代要求（2）用于自动驾驶、测绘等领域的光纤激光器、激光雷达发射模组等。随着国内半导体核心领域主要设备的逐步国产化以及量产，公司的相关项目将有望迎来快速增长。光通信领域，公司目前与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，如Lumentum、Finisar 等，全球AI 算力建设如火如荼，公司光通信元器件需求快速增长。同时公司积极布局量子计算、AR 等前沿领域，为公司的长期发展奠定了坚实基础。

    　　催化剂。半导体领域持续获得新进展；光通信导入新客户。

    　　风险提示。研发进展不及预期；产能释放不及预期。

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