海通证券石油化工周报：国内外政策共振 推动生物航煤市场发展

　　核心观点：生物航煤对环境友好，可降低全生命周期50%碳排放。国内外均出台政策推动相关产业发展。中国《“十四五”民航绿色发展专项规划》中提出，到2025年可持续航空燃料消费量累计达5万吨。欧盟“ReFuelEU航空倡议”每隔5年设立明确的目标添加比例：预计生物航煤占航空燃料的比重在2025年、2030年、2035年、2040年、2045年和2050年需达2%、6%、20%、34%、42%和70%。根据我们测算，预计未来国内外市场需求将超千万吨。目前中国已投产并获得适航证明的生物航煤项目不多，仅有镇海炼化等几家企业能够大规模量产，我们预计未来相关企业有望受益。

    　　生物航煤对环境友好，可降低全生命周期50%碳排放。生物航煤是一种以可再生资源为基础的航空燃油，原料主要包括椰子油、棕榈油、麻风子油、亚麻油等植物性油脂，以及微藻油、餐饮废油、动物脂肪等。相比传统航煤，生物航煤的全生命周期可降低50%以上的碳排放量，对环境较为友好。

    　　国内外政策共振，推动生物航煤市场发展。国内方面，中国《“十四五”民航绿色发展专项规划》中提出，到2025年可持续航空燃料消费量累计达5万吨。2024年10月，国家发展改革委、工业和信息化部等六部门近日联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，将支持有条件的地区开展生物柴油、生物航煤、生物天然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空领域的试点运行。海外方面，欧盟的“ReFuelEU航空倡议”每隔5年设立明确的目标添加比例：生物航煤占航空燃料的比重在2025年、2030年、2035年、2040年、2045年和2050年需达2%、6%、20%、34%、42%和70%。

    　　生物航煤市场空间广阔。中国航空业快速发展，预计2030年航煤消费总量超过6000万吨。如果生物航煤使用比例按国际航空运输协会设定的目标（5.2%）估算，中国生物航煤国内需求量将达300万吨，出口将是中国生物航煤产品的重要消纳途径。欧盟对生物航煤政策激励强度较大，在未来一段时间内将成为中国生物航煤重要的出口市场。“ReFuelEU航空倡议”中明确规定，生物航煤占航空燃料的比重至2025年需达2%、2050年需达70%。此外，为避免欧盟发出的国际航班为降低燃料成本而选择在非欧盟地区加注普通航煤而导致的碳泄漏风险，以及考虑欧盟本土航空企业因加注生物航煤而处于成本劣势，欧盟要求所有飞往欧盟地区的飞机都需采纳此标准。以欧盟航空燃料使用量4600万吨为参考标准，按2050年70%的强制添加比例估算，对应的生物航煤需求潜力将超过3000万吨。参考标普全球大宗商品（S&PGlobalCommodity）对SAF估价2400美元/吨，则欧盟生物航煤市场空间可达700亿美元。

    　　国内生物航煤规划产能较多，已投产项目较少。目前中国已投产并获得适航证明的生物航煤项目不多，包括镇海炼化产能10万吨，易高生物化工科技（张家港）有限公司产能10万吨和河南省君恒实业集团生物科技有限公司产能15万吨三套HEFA-SPK装置。但中国生物航煤产能正处于快速扩张阶段，已规划拟建产能总计超过500万吨，相当于中国2023年航煤表观消费量的七分之一。

    　　投资建议：我们认为，随着国内外的政策共振，生物航煤产业将迎来较快发展，建议关注相关上市公司海新能科、中国石化等。

    　　风险提示：政策推进不及预期；在建项目进度不及预期。

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